경제
배당 수익률 14.5% 이번에도 또 다른 폐쇄형 펀드 이야기
안녕하세요, 카레라입니다.
어쩌다 보니 두 번 연속 폐쇄형 펀드를 소개드리게 되네요. 원래 폐쇄형 펀드라는 건 원래 배당주 투자자들 입장에서 그리 매력적이지 않게 보일 때가 많습니다. 대체로 안정적으로 높은 배당을 주기가 어렵고 운용사가 어떤 전략을 쓰느냐에 따라 성과가 들쭉날쭉하기 때문이에요. 그래도 지금까지 10년 넘게 14% 넘는 배당을 주고 있다면 들여다볼 가치는 있겠죠. 같이 살펴봅시다.
1. Guggenheim과 GOF 소개
GOF는 뉴욕에 본사를 둔 글로벌 투자회사 구겐하임 그룹이 운용하는 폐쇄형 펀드
모회사는 자산운용, 투자은행, 보험·연금 자산관리 세 축으로 굴러가며 관리자산이 2,300억 달러에 달함
GOF는 이 중 자회사인 Guggenheim Funds Investment Advisors가 직접 맡아 운용
포트폴리오는 크레딧 중심으로 채권, CLO, MBS, ABS 같은 구조화증권까지 광범위하게 포함
필요하면 주식과 커버드콜 전략까지 섞는 멀티자산 접근을 활용함
채권에 묶여 있는 게 아니라 시장 상황에 맞게 자산을 재배치할 수 있는 유연성이 강점임
실제로 CLO와 구조화 상품에서 나오는 고수익을 흡수하면서도 레버리지는 보수적으로 관리함
다른 CEF와 달리 프리미엄 발행(ATM) 덕분에 기존 주주 희석 부담 없이 자산을 키워온 이력이 있음
2. GOF의 배당 구조와 특징
2007년 상장 이후 지금까지 매월 배당을 끊김 없이 지급해옴
2013년 5월부터 월 0.1821달러로 고정 지급 중, 연간 약 2.16달러 배당
배당은 순투자이익(NII)과 실현이익, 필요하면 자본환원(ROC)을 섞어서 지급함
최근에도 매월 배당을 공시하고 있으며 2025년 9월분까지 이미 확정 발표됨
배당 총액을 보면 NII만으로는 전부 커버가 안 되고 상당 부분이 ROC에서 나옴
일반적으로 ROC 의존도가 높으면 돌려막기라는 비판이 있지만 GOF는 애초에 전략적으로 명시했음
NAV 대비 주가가 프리미엄 상태라 ATM 신주발행으로 자금을 확보해 배당 재원을 강화하는 구조
배당을 이익 잉여금이 아니라 운용성과와 프리미엄 발행이라는 두 축이 동시에 받쳐주고 있음
3. GOF의 이자 지급 능력과 재무 체력
순투자이익과 이자비용을 비교했을 때 이자보상배율이 6배 이상 나와 안정적임
펀드 차입 구조는 레포(담보부 단기차입)와 BNP 파리바 신용한도 조합으로 단순함
레버리지는 약 16% 수준으로 동종 CEF 대비 낮은 편이라 급락 시 완충력이 있음
금리가 내려가면 변동금리 구조 덕에 차입 비용도 자동으로 줄어드는 장점이 있음
현금성 자산, 미사용 신용한도, 그리고 ATM 발행 여력까지 합치면 단기 유동성 버퍼가 충분함
4. 만기 구조와 투자자 유의사항
레버리지가 단기금리에 연동되므로 금리 상승기에는 비용이 즉시 늘어나는 리스크가 있음
프리미엄이 줄어들면 ATM 발행 속도가 떨어지고 배당 유지력에도 영향을 줄 수 있음
ROC 의존도가 높아 구조적 취약성이 존재
시장 급락으로 자산가치가 크게 떨어지면 레버리지 규정(300% 자산커버리지)을 맞추느라 배당이 흔들릴 수 있음
진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!
1. Guggenheim과 GOF 소개
GOF는 뉴욕에 본사를 둔 글로벌 투자회사 구겐하임 그룹이 운용하는 폐쇄형 펀드
모회사는 자산운용, 투자은행, 보험·연금 자산관리 세 축으로 굴러가며 관리자산이 2,300억 달러에 달함
GOF는 이 중 자회사인 Guggenheim Funds Investment Advisors가 직접 맡아 운용
포트폴리오는 크레딧 중심으로 채권, CLO, MBS, ABS 같은 구조화증권까지 광범위하게 포함
필요하면 주식과 커버드콜 전략까지 섞는 멀티자산 접근을 활용함
채권에 묶여 있는 게 아니라 시장 상황에 맞게 자산을 재배치할 수 있는 유연성이 강점임
실제로 CLO와 구조화 상품에서 나오는 고수익을 흡수하면서도 레버리지는 보수적으로 관리함
다른 CEF와 달리 프리미엄 발행(ATM) 덕분에 기존 주주 희석 부담 없이 자산을 키워온 이력이 있음
2. GOF의 배당 구조와 특징
2007년 상장 이후 지금까지 매월 배당을 끊김 없이 지급해옴
2013년 5월부터 월 0.1821달러로 고정 지급 중, 연간 약 2.16달러 배당
배당은 순투자이익(NII)과 실현이익, 필요하면 자본환원(ROC)을 섞어서 지급함
최근에도 매월 배당을 공시하고 있으며 2025년 9월분까지 이미 확정 발표됨
배당 총액을 보면 NII만으로는 전부 커버가 안 되고 상당 부분이 ROC에서 나옴
일반적으로 ROC 의존도가 높으면 돌려막기라는 비판이 있지만 GOF는 애초에 전략적으로 명시했음
NAV 대비 주가가 프리미엄 상태라 ATM 신주발행으로 자금을 확보해 배당 재원을 강화하는 구조
배당을 이익 잉여금이 아니라 운용성과와 프리미엄 발행이라는 두 축이 동시에 받쳐주고 있음
3. GOF의 이자 지급 능력과 재무 체력
순투자이익과 이자비용을 비교했을 때 이자보상배율이 6배 이상 나와 안정적임
펀드 차입 구조는 레포(담보부 단기차입)와 BNP 파리바 신용한도 조합으로 단순함
레버리지는 약 16% 수준으로 동종 CEF 대비 낮은 편이라 급락 시 완충력이 있음
금리가 내려가면 변동금리 구조 덕에 차입 비용도 자동으로 줄어드는 장점이 있음
현금성 자산, 미사용 신용한도, 그리고 ATM 발행 여력까지 합치면 단기 유동성 버퍼가 충분함
4. 만기 구조와 투자자 유의사항
레버리지가 단기금리에 연동되므로 금리 상승기에는 비용이 즉시 늘어나는 리스크가 있음
프리미엄이 줄어들면 ATM 발행 속도가 떨어지고 배당 유지력에도 영향을 줄 수 있음
ROC 의존도가 높아 구조적 취약성이 존재
시장 급락으로 자산가치가 크게 떨어지면 레버리지 규정(300% 자산커버리지)을 맞추느라 배당이 흔들릴 수 있음
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