배당 수익률 14.5% 이번에도 또 다른 폐쇄형 펀드 이야기

안녕하세요, 카레라입니다.

어쩌다 보니 두 번 연속 폐쇄형 펀드를 소개드리게 되네요. 원래 폐쇄형 펀드라는 건 원래 배당주 투자자들 입장에서 그리 매력적이지 않게 보일 때가 많습니다. 대체로 안정적으로 높은 배당을 주기가 어렵고 운용사가 어떤 전략을 쓰느냐에 따라 성과가 들쭉날쭉하기 때문이에요. 그래도 지금까지 10년 넘게 14% 넘는 배당을 주고 있다면 들여다볼 가치는 있겠죠. 같이 살펴봅시다.

1. Guggenheim과 GOF 소개

• GOF는 뉴욕에 본사를 둔 글로벌 투자회사 구겐하임 그룹이 운용하는 폐쇄형 펀드

• 모회사는 자산운용, 투자은행, 보험·연금 자산관리 세 축으로 굴러가며 관리자산이 2,300억 달러에 달함

• GOF는 이 중 자회사인 Guggenheim Funds Investment Advisors가 직접 맡아 운용

• 포트폴리오는 크레딧 중심으로 채권, CLO, MBS, ABS 같은 구조화증권까지 광범위하게 포함

• 필요하면 주식과 커버드콜 전략까지 섞는 멀티자산 접근을 활용함

• 채권에 묶여 있는 게 아니라 시장 상황에 맞게 자산을 재배치할 수 있는 유연성이 강점임

• 실제로 CLO와 구조화 상품에서 나오는 고수익을 흡수하면서도 레버리지는 보수적으로 관리함

• 다른 CEF와 달리 프리미엄 발행(ATM) 덕분에 기존 주주 희석 부담 없이 자산을 키워온 이력이 있음

2. GOF의 배당 구조와 특징

• 2007년 상장 이후 지금까지 매월 배당을 끊김 없이 지급해옴

• 2013년 5월부터 월 0.1821달러로 고정 지급 중, 연간 약 2.16달러 배당

• 배당은 순투자이익(NII)과 실현이익, 필요하면 자본환원(ROC)을 섞어서 지급함

• 최근에도 매월 배당을 공시하고 있으며 2025년 9월분까지 이미 확정 발표됨

• 배당 총액을 보면 NII만으로는 전부 커버가 안 되고 상당 부분이 ROC에서 나옴

• 일반적으로 ROC 의존도가 높으면 돌려막기라는 비판이 있지만 GOF는 애초에 전략적으로 명시했음

• NAV 대비 주가가 프리미엄 상태라 ATM 신주발행으로 자금을 확보해 배당 재원을 강화하는 구조

• 배당을 이익 잉여금이 아니라 운용성과와 프리미엄 발행이라는 두 축이 동시에 받쳐주고 있음

3. GOF의 이자 지급 능력과 재무 체력

• 순투자이익과 이자비용을 비교했을 때 이자보상배율이 6배 이상 나와 안정적임

• 펀드 차입 구조는 레포(담보부 단기차입)와 BNP 파리바 신용한도 조합으로 단순함

• 레버리지는 약 16% 수준으로 동종 CEF 대비 낮은 편이라 급락 시 완충력이 있음

• 금리가 내려가면 변동금리 구조 덕에 차입 비용도 자동으로 줄어드는 장점이 있음

• 현금성 자산, 미사용 신용한도, 그리고 ATM 발행 여력까지 합치면 단기 유동성 버퍼가 충분함

4. 만기 구조와 투자자 유의사항

• 레버리지가 단기금리에 연동되므로 금리 상승기에는 비용이 즉시 늘어나는 리스크가 있음

• 프리미엄이 줄어들면 ATM 발행 속도가 떨어지고 배당 유지력에도 영향을 줄 수 있음

• ROC 의존도가 높아 구조적 취약성이 존재

• 시장 급락으로 자산가치가 크게 떨어지면 레버리지 규정(300% 자산커버리지)을 맞추느라 배당이 흔들릴 수 있음

• 진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!

  • https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/250825204017194om