경제
배당 수익률 10% : 마이크로스트래티지 신규 발행 우선주
안녕하세요, 카레라입니다.
MicroStrategy의 신상 우선주 STRC 이야기를 할 텐데, 공모에서만 25억 달러를 모았던 우선주입니다. 물론 이 돈 대부분은 비트코인 사들이는 데 쓸 거라는 거, 다들 이미 짐작하셨을 겁니다. 공모가 기준 실질 수익률은 10%가 일단 나온다고 하네요.
1. STRC 우선주, 뭐 하는 녀석인가
MicroStrategy(MSTR)가 찍어낸 우선주고 액면가는 100달러, 공모가는 90달러
총 발행 규모가 2.5억 주, 즉 25억 달러 수준까지 조달
만기 없는 영구채 스타일이라 원금 회수보다는 원하는 기간 동안의 배당 수령이 주목적
초반 연 9% 고정 배당, 매달 말에 현금으로 바로 쏴줌. 공모가가 할인된 90달러라 실제 연 수익률이 10% 수준
배당 못 주면 누적(cumulative) 구조라 미지급 배당이 계속 쌓이고 이거 다 갚기 전엔 보통주 배당 한 푼도 못 나감
STRC의 배당률은 매월 MSTR 마음대로 조정할 수 있는데 아무리 깎아도 SOFR(미국 단기금리) 밑으론 못 내리고 인상은 회사 마음대로 가능
언제든지 임의 상환 콜옵션이 붙어 있고 상환 시 101달러+미지급 배당, 잔액 25% 밑으로 떨어지면 전부 일괄 상환 가능
배당, 상환 모두 MSTR 현금사정이 버틸 때만 유효, 회사 망가지면 그런 거 다 의미 없음
2. STRC 구조가 특이한 이유
일단 STRC는 기존 고배당 우선주랑 다르게 변동금리와 고정금리의 하이브리드 구조
초반 9% 고정, 이후 회사가 매월 금리 조정 가능
조기상환 옵션이 열려 있어서 시세가 액면가 넘으면 회사가 바로 상환 때릴 수 있음, 위쪽은 101달러 선에서 사실상 막혀 있는 셈
조기상환 시 남은 잔액이 25% 밑으로 가면 자동으로 전부 회수(Clean-up Call)
인수합병이나 세제변경 등 특별 상황 발생 땐 액면가+미지급 배당으로 조기 상환 가능
다른 우선주인 STRF, STRK와 동등한 Series A로 통합되어 상환, 배당 권리가 동일하게 부여됨
3. 주의사항
MSTR이 비트코인에 미친 듯이 돈을 퍼붓는 바람에 실질적인 배당 재원은 전적으로 비트코인 시세나 자본조달에 의존
MicroStrategy 부채와 STRC 우선주의 위치
회사 부채 구조를 보면 STRC보다 앞서는 건 전환사채뿐
선순위 담보부 회사채(6.125%, 2028년)는 이미 전액 상환해서 더 이상 없음
STRC는 STRF, STRK 등 기존 우선주와 동등한 순위로 배당권과 상환권이 모두 동일
4. 체크하고 있어야 할 포인트
STRC는 원금, 배당 다 받으려면 결국 MSTR이 비트코인 팔아서라도 돈 만들어야 하는 구조
회사 현금이 부족하면 신주 발행, 추가 차입, 보유 비트코인 매도 이 세 가지 카드뿐
보유 현금도 최근엔 6,000만 달러 남짓밖에 안 남아 있어서 장기적으로는 자본시장이나 비트코인 가격에 의존
배당 못 줄 경우 미지급분이 쌓여서 보통주 배당 차단, 그만큼 회사가 배당금 지급 유인 강함
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