배당 수익률 10% : 마이크로스트래티지 신규 발행 우선주

안녕하세요, 카레라입니다.

MicroStrategy의 신상 우선주 STRC 이야기를 할 텐데, 공모에서만 25억 달러를 모았던 우선주입니다. 물론 이 돈 대부분은 비트코인 사들이는 데 쓸 거라는 거, 다들 이미 짐작하셨을 겁니다. 공모가 기준 실질 수익률은 10%가 일단 나온다고 하네요.

1. STRC 우선주, 뭐 하는 녀석인가

• MicroStrategy(MSTR)가 찍어낸 우선주고 액면가는 100달러, 공모가는 90달러

• 총 발행 규모가 2.5억 주, 즉 25억 달러 수준까지 조달

• 만기 없는 영구채 스타일이라 원금 회수보다는 원하는 기간 동안의 배당 수령이 주목적

• 초반 연 9% 고정 배당, 매달 말에 현금으로 바로 쏴줌. 공모가가 할인된 90달러라 실제 연 수익률이 10% 수준

• 배당 못 주면 누적(cumulative) 구조라 미지급 배당이 계속 쌓이고 이거 다 갚기 전엔 보통주 배당 한 푼도 못 나감

• STRC의 배당률은 매월 MSTR 마음대로 조정할 수 있는데 아무리 깎아도 SOFR(미국 단기금리) 밑으론 못 내리고 인상은 회사 마음대로 가능

• 언제든지 임의 상환 콜옵션이 붙어 있고 상환 시 101달러+미지급 배당, 잔액 25% 밑으로 떨어지면 전부 일괄 상환 가능

• 배당, 상환 모두 MSTR 현금사정이 버틸 때만 유효, 회사 망가지면 그런 거 다 의미 없음

2. STRC 구조가 특이한 이유

• 일단 STRC는 기존 고배당 우선주랑 다르게 변동금리와 고정금리의 하이브리드 구조

• 초반 9% 고정, 이후 회사가 매월 금리 조정 가능

• 조기상환 옵션이 열려 있어서 시세가 액면가 넘으면 회사가 바로 상환 때릴 수 있음, 위쪽은 101달러 선에서 사실상 막혀 있는 셈

• 조기상환 시 남은 잔액이 25% 밑으로 가면 자동으로 전부 회수(Clean-up Call)

• 인수합병이나 세제변경 등 특별 상황 발생 땐 액면가+미지급 배당으로 조기 상환 가능

• 다른 우선주인 STRF, STRK와 동등한 Series A로 통합되어 상환, 배당 권리가 동일하게 부여됨

3. 주의사항

• MSTR이 비트코인에 미친 듯이 돈을 퍼붓는 바람에 실질적인 배당 재원은 전적으로 비트코인 시세나 자본조달에 의존

• MicroStrategy 부채와 STRC 우선주의 위치

• 회사 부채 구조를 보면 STRC보다 앞서는 건 전환사채뿐

• 선순위 담보부 회사채(6.125%, 2028년)는 이미 전액 상환해서 더 이상 없음

• STRC는 STRF, STRK 등 기존 우선주와 동등한 순위로 배당권과 상환권이 모두 동일

4. 체크하고 있어야 할 포인트

• STRC는 원금, 배당 다 받으려면 결국 MSTR이 비트코인 팔아서라도 돈 만들어야 하는 구조

• 회사 현금이 부족하면 신주 발행, 추가 차입, 보유 비트코인 매도 이 세 가지 카드뿐

• 보유 현금도 최근엔 6,000만 달러 남짓밖에 안 남아 있어서 장기적으로는 자본시장이나 비트코인 가격에 의존

• 배당 못 줄 경우 미지급분이 쌓여서 보통주 배당 차단, 그만큼 회사가 배당금 지급 유인 강함

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