배당 수익률 7.76% 미국 남동부 지역은행 우선주

안녕하세요, 카레라입니다.

지역 은행들은 자본 구조 개선을 목적으로 우선주를 자주 발행합니다. 미국 남동부에 있는 이 지역은행 우선주는 액면 배당 수익률 8.39%, 현재 주가 기준으로 7.76%의 고정 금리를 2029년 7월까지 지급합니다. 어떤 기업인지, 리스크는 무엇인지 함께 살펴보겠습니다.

1. Synovus Financial Corp(SNV) 소개

• 본사는 조지아주 콜럼버스에 있는 금융지주회사

• 자산규모 약 600억 달러로 미국 중형 지역은행(RCBO)에 속함

• 240개가 넘는 지점과 9천 명 이상의 직원을 보유하고 있음

• 사업은 기업금융(상업용 부동산, 운영자금 대출)과 개인금융(모기지, 자동차, 신용대출)에 집중

• 최근에는 자산관리, 보험, 투자자문, 카드 서비스까지 확장하며 수수료 수익 다변화를 추진 중

• 철도 인부들의 급여 보관에서 시작한 소규모 은행으로 지역에서 인지도와 신뢰가 높음

• 근본적으로 예대마진을 먹고 사는 은행이라 금리 사이클과 지역 경기에 민감함

• 영업범위인 미국 남동부는 제조업·물류·부동산 기반의 성장 벨트라 성장성은 있지만 경기 충격시 취약성도 존재

2. SNV-E 우선주의 구조와 특징

• 발행 당시엔 5.875% 고정 배당률이었지만 2024년 7월 첫 리셋에서 8.69%로 확정됨

• 현재 주가가 액면 가액인 25달러보다 조금 높은 27달러라서 이 기준으로는 배당 수익률 7.76%

• 이 배당률은 2029년 7월까지 그대로 유지돼 5년 고정금리 채권과 같은 효과를 가짐

• 금리 하락기에 오히려 상대적 가치가 더 높아지는 구조

• 같은 SNV-D는 변동금리(3개월 SOFR+3.352%)라 최근 7.72%로 살짝 뒤처짐

• 주가를 보면 SNV-D는 액면가 근처, SNV-E는 27달러로 프리미엄을 받고 있음

• 조기 상환은 2029년 7월 전에는 불가능함. 구조적으로 5년 주기 리셋일에만 조기상환 옵션이 열리도록 설계돼 있음

• 규제 자본 이벤트 같은 특수 상황이 없는 한 상환 리스크는 사실상 없다고 봐야 함

3. SNV의 재무 기초와 이자 지급 여력

• 최근 분기에서 순이자마진(NIM)이 개선돼 은행 본업 수익성이 회복세를 보임

• 조달 비용이 크게 떨어지며 자산 수익률과의 격차가 확대돼 이익 폭이 넓어짐

• 순이자수익(NII)은 2025년 2분기에 4.6억 달러로 회복, 2023년 이후 최고 수준임

• 대출이 모처럼 증가하며 수요 회복의 신호가 나타났으나 예금은 감소해 저비용 자금 기반이 약화됨

• 이로 인해 대출-예금비율(LDR)이 상승하며 외부 차입 의존도가 커진 상태

4. Pinnacle Financial과의 합병 변수

• 2025년 7월 Pinnacle Financial Partners(PNFP)와 합병을 발표

• 주식 교환 방식으로 합병하며 합병 후 남동부 최대급 은행을 목표로 함

• 우선주는 Prospectus 조건 그대로 승계되므로 배당, 상환 조건에 변동 없음

• 실제로 합병 발표 전후 SNV-E 주가는 별다른 변동이 없어 영향이 거의 없었음

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