배당 수익률 11.19% 심플하게 이해하는 월배당 BDC 기업

안녕하세요, 카레라입니다.

멀쩡한 비즈니스 개발회사, BDC치고 연간 배당 수익률 10%를 넘게 주는 기업이 잘 없습니다만, 이번에는 또 드문 사례 하나를 가져와서 공유드립니다. 어떻게 11%의 배당을 줄 수 있는지 간단히 살펴보겠습니다.

1. Capital Southwest Corporation(CSWC) 소개

• CSWC는 미국 중소기업에 직접 돈을 빌려주고 담보를 잡는 BDC

• 전체 대출의 99%가 First-Lien Loan, 즉 1순위 담보대출로 구성돼 있어서 회수 우선순위가 가장 앞섬

• 평균 대출 이자율이 무려 연 11.8%에 달함

• 포트폴리오 내 부실 대출 비중(Non-accrual)이 0.8%밖에 안 됨

• 전체 투자자산은 약 18억 달러 규모로 중견급 BDC임

• 외부 운용사 수수료가 없는 내부 운용 구조라 운영비율이 1%대 중반으로 매우 낮음

• 레버리지 비율이 0.82배로 업계 평균보다 한참 낮아 보수적으로 운용 중임

• RIC(등록 투자회사) 구조라 이익의 90% 이상을 반드시 배당해야 법인세 면제 혜택을 받음

• 2025년 7월부터 분기배당에서 월배당 체제로 전환

2. CSWC의 배당 구조와 지속 가능성

• 2025년 9월과 12월 분기부터는 매달 0.1934달러 지급 + 분기 마지막 달에 0.06달러 보너스 지급 구조

• 연간 합산 배당은 약 2.32달러, 주가 22달러 기준으로 10~11% 수익률에 해당함

• 2025년 6월 기준 이자보상배율은 약 2배

• UTI(미분배 소득)가 주당 1달러 쌓여 있어 필요할 때 배당 보강 가능

• 현금 4,700만 달러 + 미사용 신용한도 3억 달러 이상 확보해 총 유동성 약 3.97억 달러

• 규제상 허용 레버리지가 2배인데 실제는 0.82배만 사용해 안정성 확보

• 장기부채 만기도 2026~2029년까지 분산돼 있어 특정 연도에 집중 부담이 없음

• 투자등급을 유지하고 있어 조달비용이 SOFR+2.15% 수준으로 낮음

3. 이자 지급 능력과 유동성

• 분기별 NII가 이자비용의 2배를 웃돌아 이자 지급 능력이 충분

• 부실 대출 비중이 낮아 현금흐름이 안정적으로 유지되고 UTI 잔고 덕분에 배당을 끊을 이유가 거의 없음

• 유동성이 넉넉해 갑작스런 자금 수요에도 대응 가능

• 낮은 레버리지로 시장 충격에도 버틸 체력을 확보

4. 만기 구조와 향후 리스크

• 2026년 만기 3.375% 노트, 2028년 7.75% 회사채(CSWCZ), 2029년 전환사채 등으로 만기가 분산돼 있음

• SBIC 차입은 정부 보증 성격이라 안정성이 높고 만기가 2030년대라 부담이 적음

• 리스크 포인트는 2026년 저금리 시절 발행된 노트가 재조달될 때 금리 환경이 높게 유지되면 NII에 압박이 생길 수 있다는 점

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  • https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/250904170147060mh