회사채와 우선주 같은 고배당 상품은 얼마나 위험할까?

1. 미국주식 회사채와 우선주 투자, 뭘 얼마나 위험하게 봐야 할까?

• 회사채와 우선주의 최대 장점은 기업이 망하지 않는 한 7~9%짜리 이자, 배당을 무식하게 오래 준다는 것

• 선순위 회사채면 웬만해선 원금 손실 확률도 극도로 낮음. 우선주는 그 밑이지만 보통주보다는 상환순위가 높아서 파산해도 뭔가 남는 경우가 많음

• 단점이라 하면 유동성 터진 기업을 잘못 골랐다간 그냥 그대로 전액 손실 테크 타는 건 한순간임. 특히 우선주는 원금상환 의무 자체가 없어서, 배당을 무한정 스킵하며 버티는 것도 가능

• 실제로 지난 5년 동안 미국 증시에 상장된 회사채, 우선주에서 완전 손실과 디폴트는 연간 기준 1~3% 언저리에서 끝났음

• 특히 투자적격등급(IG) 회사채는 사실상 디폴트가 예외 수준. 우량 등급이면 이자와 원금 미지급 걱정은 거의 할 필요가 없었음

• 반면 하이일드, 정크본드는 1~2%대 연간 디폴트가 있었는데 이 정도면 오히려 놀랄 만큼 안정적이었다고 보면 됨

• 우선주는 구조상 디폴트란 개념이 애매해서 실제 파산 사례만 보면 전체 우선주 중 1% 미만

• 보통 이런 우선주 파산도 은행, 금융사, 유틸리티 등 재무 안전망 탄탄한 회사들이 대다수라 실제로 전액을 날린 케이스는 극소수에 불과함

2. 실제 위기(2020년 코로나-19, 2022~2023년 금리 쇼크) 때 시장에선 무슨 일이 벌어졌나?

• 2020년 코로나 위기 정점 땐 글로벌 기업 디폴트 건수가 평소 두 배(225건)로 폭증. 미국 하이일드 회사채 디폴트율은 5.5%까지 치솟음. 정크본드 20개 중 1개는 아예 원금도 못 받았음

• 실제로 Frontier, Chesapeake Energy, Hertz 같은 대차대조표가 박살난 기업들이 줄줄이 퇴출. 에너지, 소비재 업종 중심으로 디폴트 파티가 열렸음

• 우선주도 이 시기에 몇몇이 완전한 휴지조각이 됐지만 전체 시장에서 차지하는 비중은 미미하였음

• 2022~2023년엔 인플레이션을 잡으려 연준이 기준금리를 미친 듯이 올렸고 이 여파로 하이일드 디폴트율이 1.9% → 3.7%까지 잠깐 튀었음. 실질적으로는 2020년만큼의 대참사는 아니었음

• 이 때도 파산기업은 주로 신용등급 B 이하의 이미 재무상태가 바닥인 기업들

• 전반적으로는 디폴트율이 3~4% 수준이라 시장 내 96% 이상은 정상 이자와 원금을 지급하였으며 말만 위기지 실제 손실을 본 비중은 생각보다 미미하였음

• 위기 때도 우선주는 1% 미만이 완전 손실, 나머지는 버티거나 일부 회수로 마무리됨

3. 그럼, 지금은 투자하기에 안전한 시기일까?

• 당연히 재무상태가 멀쩡한지 확인하는 것이 최우선. 부채 돌려막기나 신용한도, 현금흐름이 충분히 버텨줄 수 있는 기업만 추려야 함

• 2025년 현재 신용위험 지표는 위기 시기보다 훨씬 안정돼 있음. 시장 컨센서스도 앞으로 3.5% 이하, 심지어 1.5~2%까지도 내려갈 거란 전망이 우세

• 고배당주 연구소에서 다루는 종목들은 실제로 2020년, 2022~2023년에도 배당이나 이자가 끊기지 않았던 케이스만 추려서 소개하는 중

• 극단적으로 보수적으로 본다 해도 100개 중 1.5개가 파산할까 말까 함. 이 중 선순위 회사채는 50%, 우선주는 20% 회수한다고 잡으면 전체 투자수익률에 주는 영향은 생각보다 미미함

4. 실제 투자전 체크해야 할 마지막 포인트

• 등급 좋은(IG 이상) 회사채, 우선주 위주로 포트폴리오를 짜면 수익률 7% 이상으로 가져가면서 디폴트 리스크는 극도로 낮출 수 있음

• 하이일드, 정크 등급 상품은 수익률에 눈이 멀어 비중을 키우면 갑자기 한방에 훅 갈 수도 있으니 항상 포트폴리오 내 제한 필요

• 우선주는 디폴트라는 개념이 약해서 배당이 일시적으로 끊겨도 실제로는 버티는 시간이 길 수 있음

• 위기 때마다 파산하는 기업이 늘어나긴 하지만 이 때도 대부분은 미리 징조가 보임. 재무제표, 신용스프레드, CDS 프리미엄 등 신용위험 지표만 꾸준히 보면 막을 수 있음

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• 회사채, 우선주 같은 고배당 상품은 얼마나 자주 파산할까?

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