배당 수익률 8.52% CLO 에쿼티 투자 기업의 회사채

안녕하세요, 카레라입니다.

오늘은 간만에 회사채를 소개드리는데, 이 회사채는 2024년 여름에 발행됐고 만기는 2030년 6월 30일, 연 8.75% 고정금리로 분기마다 이자를 지급합니다. 액면가는 25달러로 상장돼 있어 주식처럼 거래할 수 있고 현재 배당 수익률은 약 8.5% 수준에서 움직이고 있습니다

1. Oxford Lane Capital Corp(OXLC) 소개

• OXLC는 CLO(대출채권담보부증권) 자산에 투자하는 폐쇄형 펀드(CEF)

• CLO는 레버리지드론을 묶어 만든 증권인데 OXLC는 그 중에서도 주로 에쿼티와 메자닌 트랜치에 투자

• CLO 에쿼티는 위험이 크지만 동시에 높은 현금분배 수익을 기대할 수 있는 자산

• 회사 구조상 들어오는 현금흐름으로 먼저 채권자와 우선주 투자자에게 지급하고 남은 것을 보통주 투자자에게 배당

• 펀드 성격이라 1940년 투자회사법 규제를 받아 레버리지를 무한정 쓸 수 없고 안전장치가 걸려 있음

• 투자 포트폴리오에서 흘러나오는 현금분배율은 최근 20%대 초반을 기록하며 여전히 강력

• 관리 비용은 일정하게 유지되고 있어 자산 운용 효율성이 상대적으로 높음

• 다만 CLO 에쿼티 특성상 시간이 지날수록 장부가치(NAV)가 깎이는 구조라 보통주 투자자 입장에서는 불리함

2. OXLCI 선순위 회사채, 왜 발행했고 구조는 어떻게 될까?

• 2024년 6월에 발행된 OXLCI는 정식 명칭이 8.75% Notes due 2030

• 최초 발행 규모는 1억 달러, 이후 투자자 수요에 따라 1,500만 달러를 추가 발행할 수 있는 옵션

• 발행 목적은 새로운 CLO 자산 투자와 기존 고금리 차입금 상환, 즉 운영자금과 차환자금 마련

• 분기마다 3, 6, 9, 12월에 이자를 지급함. 상환 만기는 2030년 6월 30일

• 2028년 6월 이후에는 회사가 원할 경우 조기 상환(콜옵션)이 가능

• 무담보이지만 선순위 채권이라 우선주, 보통주보다 상환 순위가 앞섬

• 같은 계층의 다른 무담보 회사채들과 동순위(pari passu) 관계이고 그보다 앞선 담보부 채무는 현재 보이지 않음

3. OXLC의 이자 지급 능력과 유동성

• 최근 분기 기준 GAAP 순투자이익(NII)은 약 7,500만 달러, Core NII는 1억 달러 이상

• 연간 비용 구조를 보면 OXLCI 이자비용, 2027년 만기 회사채 이자, 우선주 배당 합쳐도 3,000만 달러 안팎

• 즉 순투자이익이 비용 대비 2~3배 이상을 커버하고 있어 단기 이자 불이행 가능성은 낮음

• 공시된 자산커버리지 비율은 회사채 기준 약 3.7배, 우선주 기준 6배 수준으로 법적 요구치 이상을 지키고 있음

4. 만기 구조와 기타 부채 상황

• 현재 구조에서 OXLCI보다 앞선 순위의 담보부 채무는 공시에 나타나지 않아 사실상 최상위권 채권

• 2027년 만기 5% 회사채 등 일부 다른 무담보 채권이 있지만 전부 동순위에 해당

• CLO 발행 시장이 회복세를 보이며 자금 조달 환경도 긍정적인 흐름을 보이고 있음

• 1940년 투자회사법 규제에 따라 자산 대비 부채 비율(300%), 우선주 대비 자산 비율(200%)을 유지해야 하므로 안전장치가 작동하기 충분

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