배당 수익률 7.88% 베이비 우선주 소개
안녕하세요, 카레라입니다.
신상 우선주, 7.875% 이자를 꽂아주는 우선주입니다. 월배당 치고는 이자도 높은 편이고 만기는 2030년 7월입니다. 미국 증시에 상장된 지 1주일 정도 되었고 아직은 액면 발행가액 1주당 25달러에 머물러 있습니다. 한 번 살펴봅시다.
1. Sound Point Meridian Capital(SPMC) 소개
SPMC는 2024년 6월에 NYSE에 상장한 폐쇄형 투자회사로 투자금 모아서 CLO를 기초자산으로 한 구조화 채권에 투자하는 데 올인하는 회사
직접 뭘 팔아서 돈 버는 구조가 아니고 운용사(Sound Point Meridian Management Company)가 포트폴리오 관리해서 이자랑 배당 챙기고 그걸 주주들한테 분배하는 구조
이 회사가 집중하는 건 CLO 중에서도 중순위(Mezzanine) 트랜치, 그리고 지분(Equity) 트랜치
펀드 구조 특성상 배당을 못 주거나 상환이 꼬이면 우선주 투자자는 배당률이 강제로 2%p씩 높아지는 패널티도 주어져 있고 일정 기간 이상 밀리면 아예 경영권 견제(이사 선임권)까지 생김
2. SPME 우선주, 발행 구조와 핵심 포인트
SPME는 2025년 7월에 신규 발행된 SPMC의 시리즈 B 우선주로 연 7.875% 고정 배당에다가 월배당이라는 특이점이 있음
액면가는 25달러, 230만 주를 발행해서 5,750만 달러 조달했고 발행비랑 인수수수료 빼면 실제로 손에 쥔 돈은 약 4,820만 달러 수준
배당은 매달 말마다 지급, 만약 배당이 밀리면 누적돼서 먼저 지급하는 누적적 우선주라 배당 밀려도 투자자 입장에서는 손해볼 확률이 적음
만기는 2030년 7월 31일로 6년짜리, 2027년 7월 이후에는 회사가 원하면 액면가에 조기 상환하는 콜옵션 있음
신용등급은 BBB, 의결권은 기본적으로 없지만 비상시엔 경영 견제 수단이 생기는 구조
발행 취지상 자본 확충해서 기존 은행 대출 일부 갚고, 신규 CLO 자산 매입해서 수익률 높이려는 목적
회사의 주력 채무가 CIBC 은행 신용한도(2026년 만기)와 시리즈 A, B 우선주라서 상환 구조상 은행대출부터 갚고 나면 우선주가 맨 앞줄로 들어감
3. SPMC의 배당 및 이자 지급 능력
최근 분기 기준 순투자수익(NII)을 보면 운용비용 다 빼고도 현금이 충분히 남는 구조
분기 기준 선순위 부채 이자+우선주 배당 합쳐서 순투자수익 대비 커버리지가 매우 넉넉함
2024년 6월~2025년 3월 누적 순투자수익은 누적 이자비용의 10배
부채비율은 25.7%로 낮은 편
유동자산이 유동부채 대비 1.5배로 단기 유동성도 무난
4. SPMC의 문제점
순손실과 평가손실을 겪고 있음. CLO 자산 공정가치 하락으로 최근 분기 순손실 발생
주당 순자산가치(NAV)가 IPO 때 20달러에서 18.78달러로 하락, NII보다 배당 더 뿌려서 초과분은 자본에서 충당하는 상황이 벌어지고 있음
다만 부채만 보면 커버리지 725%라서 우선주 투자자 입장에서 단기 안전판은 충분
2026년 7월에 CIBC 은행대출 만기가 오는데, 회사가 우선주 발행 자금으로 대출 잔액 일부를 갚았고 앞으로의 동향을 주시해야 함
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배당 수익률 7.88% : 지난 주에 상장된 베이비 우선주 소개와 분석
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