경제

배당 수익률 6.6% 전환사채(CB) 전문 폐쇄형 펀드 소개

25.07.24

고배당주 연구소

안녕하세요, 카레라입니다.

미국 시장에는 달러 약세와 인플레이션 시대를 효과적으로 대비할 수 있는 변종 펀드가 존재한다는 사실, 아시나요? 오늘은 전환사채 전문 폐쇄형 펀드 얘기를 해볼게요. 이 펀드는 전통 회사채, 우선주에는 손도 안 대고 전환사채에 거의 몰빵하는 아주 특이한 포트폴리오를 가지고 있고 배당 수익률은 연 6.6% 정도에 NAV 대비 할인율도 넉넉하게 나와 있습니다. 한 번 뜯어봅시다.

1. Bancroft Fund Ltd(BCV) 소개

BCV는 우리가 흔히 보는 일반 회사채나 우선주 펀드가 아니라 자산의 80% 넘게 전환사채에 몰빵하는 전환사채 전문 CEF
전통 채권이나 회사채는 아예 0%로 세팅해 놓고 인플레 시대에 채권이 쓸모 없어질 때 버틸 수 있게 설계된 구조
2022년 버블 붕괴 때 레버리지 크게 줄이고 보수적으로 운용 전환해서 지금은 한 방에 훅 가는 구조에서 벗어남
전환사채 81.6%, 의무전환증권 13%까지 얹어서 자산의 94%가 주식과 연동된 변종 채권
총보수 1.33%로 작년보다 관리비 인하, CEF 특유의 비싼 수수료도 나름 신경 쓴 셈
2025년 7월 기준으로 NAV 대비 12.1% 할인된 가격에 거래 중. 할인폭이 피어그룹 최저 수준이라 싸게 사는 재미가 있음
포트폴리오 기업 중엔 MP Materials, Uber 같은 테마주도 있어서 한 방 터지면 배당 커버에 도움이 됨
이 펀드는 기본적으로 주식 옵션이 달린 채권이라는 구조 덕분에 달러 약세, 인플레 리스크를 자연스럽게 피해갈 수 있음

2. BCV 배당과 구조, 왜 이렇게 운영할까

BCV 배당은 연 6.65% 정도로 종합채권지수나 하이일드 펀드보단 높지만 전환사채 CEF끼리 비교하면 살짝 밋밋
배당 삭감 위험은 현재로선 별로 없지만 매년 효자 종목이 안 나오면 스트레스 받을 수도 있음
포트폴리오 집중도는 동종 펀드(CHI 등)보다 확실히 높음. 전환사채만 80% 넘게 쌓아둔 펀드 자체가 희귀함
미국 통화량(M2) 증가세, 정부 재정지출, 실질금리 하락 이런 환경에서 전환사채라는 하이브리드 상품의 매력은 더 올라갈 수밖에 없음
NAV 대비 할인폭이 크기 때문에 단순히 배당 수익률 외에도 시세차익 버퍼까지 노릴 수 있음
배당만 보면 AVK, CCD, NCV 같은 펀드가 더 높지만 BCV는 포트폴리오 질과 할인율, 구조적 알파까지 감안해서 균형 잡힌 상품
정책적으로 미국 정부 드라이브 받는 기업에 투자하는 등 테마주 알파를 노릴 수 있는 점도 특징

3. BCV의 배당 커버 능력과 유동성

실제 순이자수익이 배당금에 못 미쳐서 현금흐름상 적자처럼 보이지만 미실현 포트폴리오 이익까지 합치면 결과적으로 배당 커버 가능
최근 포트폴리오에 있는 MP Materials 같은 테마주가 크게 튀면서 배당 커버리지 확 살아난 상황
매년 이런 효자 종목이 계속 나오지 않더라도 포트폴리오 자체가 주가 변동성에 따라 커버될 수 있는 구조
NAV 할인폭만 좁혀져도 추가수익을 노릴 수 있는 가격 버퍼

4. 인플레이션 관련

전환사채 구조상 인플레이션 시기엔 오히려 더 빛을 발하는 형태
고정금리 채권이랑 다르게 주가가 오르면 옵션처럼 수익률이 따라붙는 구조라 금리 인상, 인하, 신용경색 등 모든 시나리오에서 유연하게 움직임
전환사채 집중 구조라 단일 섹터, 단일 기업 리스크가 있을 수 있지만 분산은 일정 수준으로 잡혀 있음
미국 통화정책, 재정지출 환경에서 실질금리 하락 시 더 매력적인 상품으로 부상

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고배당주 연구소 홈페이지
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배당 수익률 6.6% : 최초로 소개하는 전환사채(CB) 전문 폐쇄형 펀드
- https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/250724103819292tm

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