배당 수익률 7.04% : 극히 보기 드물게 안정적인 통신기업 우선주

안녕하세요, 카레라입니다.

선순위 회사채는 모든 채무 이행에서 최우선 순위에 있지만 그 다음 순서인 우선주는 리스크가 크지 않나? 하는 우려가 많습니다.

오늘 소개할 종목은 우선주인데 배당 수익률 7% 고정에다가 회사채보단 후순위인 우선주 중에서 이 정도 안정감과 배당을 동시에 갖춘 건 꽤 드문 조합이에요. 누적(cumulative) 우선주라서 한 번이라도 배당을 건너뛰면 미지급분을 나중에 전부 한꺼번에 갚아줘야 합니다.

게다가 4개 분기 미지급 땐 배당률이 2%p 올라서 연 9%로 자동 상승, 어떤 종목인지 궁금하시죠?

1. Liberty Broadband 기업 소개

• Liberty Broadband는 미국 케이블 업계의 전설, 존 말론이 지배하는 지주회사임

• 이 회사의 정체성은 사실상 Charter Communications 지분 32%를 쥔 대주주라는 것

• Charter는 미국에서 Comcast 다음으로 큰 케이블방송/인터넷 회사, Liberty는 Charter 주식 4,560만주 보유

• 두 번째 자산은 알래스카 주에서 GCI Holdings라는 이름으로 통신, 케이블TV, 유선전화 등 거의 독점 사업을 하는 자회사

• 지배구조가 복잡해 보여도 본질은 Charter 성장에 올인한 지주사 + 알래스카 현지 통신 캐시카우 조합

• 혁신이나 신사업보다는 본업 중심의 현금창출력에 집중

• Charter와 GCI 둘 다 케이블과 통신 중심이라 경기 민감도가 낮고 안정적인 수익구조를 가짐

• 오히려 배당 투자자 입장에선 이런 스타일이 변동성 낮고 배당도 꾸준히 받을 수 있어서 오히려 더 매력적임

2. LBRDP 우선주 구조 및 핵심 조건

• LBRDP는 원래 2018년 GCI Liberty에서 발행됐고 2020년 합병 때 동일 조건으로 Liberty Broadband 우선주로 1:1 전환

• 누적(cumulative) 구조라서 배당 한번이라도 건너뛰면 미지급분이 전부 쌓였다가 나중에 한 번에 상환

• 배당 4개 분기 미지급시 배당률 2%p 상승(연 9%로 오름), 이 조항은 미지급 해소시까지 유지

• 2039년 3월 8일에 만기 도래, 이 때 회사는 법적으로 전부 우선주를 상환해야 함(액면가+미지급 배당)

• 투자자는 만기까지 쭉 들고 가거나 시장에서 언제든 사고팔 수 있음

• 우선주가 회사 재무제표상 부채로 잡혀서 회사 입장에선 이자비용 처리되어 이 구조 덕분에 실제로는 채권과 매우 유사한 안정적 현금흐름을 투자자가 받게 됨

• 과거 한 번도 배당 연체나 미지급 사태 없었음

• 상환순위상 일반 주식보다 위, 회사채보단 아래지만 회사 자산구조 특성상 디폴트 리스크가 낮음

• 회사가 신사업에 돈을 날릴 일도 없고 기존 현금창출 사업만 굴리기 때문에 배당 안정성이 높음

3. 모기업 재무 현황 및 이자 지급 능력

• 지주사 부채와 GCI 부채로 나눠서 봐야 하는데 둘 다 이자 비용을 순이익이 간단히 능가함

• 만기도 2027~2053년으로 쭉 분산, 단기 유동성 리스크 없음

• 주요 부채 전부가 Charter 주식이 담보라서 주가만 너무 폭락하지 않으면 위험도 낮음

• LBRDP 우선주는 회사 전체 부채+우선주 포함해도 자산 대비 24% 수준

• 유동비율 1.39배로 단기 유동성도 넉넉함

4. 총평

• 선순위 부채와 자회사 부채를 다 따져봐도 Charter 주식 가치 하나로 전체 부채를 충분히 커버하는 구조

• 알래스카 사업부 부채는 전적으로 현지 수익에서 커버 가능, 대형 장기 부채도 Charter 주식으로 만기상환 가능

• 2039년 우선주 만기 때까지 대부분 부채가 이미 정리되거나 리파이낸싱될 구조

• 배당 안정성, 만기 리스크, 현금화 가능성 모두 미국 우선주 중 상위권, 현 시점에서 가장 무난한 미들리턴 우선주

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• 배당 수익률 7.04% : 통신업 지주사의 극히 보기 드문 안정적 우선주 소개와 분석

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