경제

배당 수익률 8.4% : 페니맥 모기지 리츠 선순위 회사채를 소개합니다.

25.07.05

고배당주 연구소

안녕하세요, 카레라입니다.

연 8%가 넘는 이자를 선순위로 꼬박꼬박 주는 모기지 리츠 회사채 하나 소개해 드리겠습니다. 2023년 9월에 발행한 2028년 만기 선순위 무담보 회사채입니다. 발행가는 1주당 25달러, 액면 이자율 8.5%, 분기마다 0.53달러씩 확정적으로 이자를 주고 만기는 2028년 9월 30일까지 딱 5년입니다.

1. PennyMac Mortgage Investment Trust(PMT) 소개

PMT는 주택담보대출 즉, 모기지 채권에만 꽂혀서 파생된 상품에 집중 투자하는 모기지 리츠(REITs)
사람들이 흔히 리츠 하면 건물 소유, 임대수익 생각하지만 얘네는 건물에는 1도 관심 없고 주택담보대출, 그중에서도 채권만 거래
주로 자회사인 PennyMac Corp.가 직접 대출채권을 사서 증권화, 투자자한테 파는 구조
대출채권뿐만 아니라 모기지 서비스 권리(MSR)와 정부기관 신용위험 전가 증권(CRT)까지 투자
돈 버는 방식은 대출을 잘 사들여서 묶어 팔거나 원리금 회수나 관리로 수수료를 챙기거나 투자수익을 배당으로 환원
PMT는 이 과정에서 현금 흐름이 탄탄하고 우량 채권 위주로 포트폴리오를 짬

2. PMTU 선순위 회사채, 구조와 발행 목적

2023년 9월에 발행된 따끈따끈한 회사채로 총 5,350만 달러 규모
만기는 2028년 9월 30일, 5년짜리 고정금리 상품
이 채권의 핵심 목적은 기존 단기 차입 리스크를 줄이고 만기 구조를 장기화하는 것
실제로 PMT는 이 돈을 모기지 서비스 권리(MSR) 매입, CRT 등 신용위험 전가 증권 투자, 대출채권 매입, 기존 부채 상환 등 거의 모든 유동성 수요에 투입
분기마다 0.53달러씩 확정적으로 이자를 지급, 연 8.5%이며 2025년 9월 30일부터 조기상환 옵션 가능
무담보 선순위 회사채로 PMT와 자회사 PennyMac Corp.가 변제순위 동일하게 보증

3. PMT의 이자 지급능력과 유동성

이자보상배율(EBIT/이자비용) 2~3배 수준
2025년 1Q에는 일시적 평가손실로 소폭 적자 전환되기도 했지만 핵심 영업이익은 이자와 배당 충분히 커버
현금 및 현금성 자산, 그리고 상시 운용되는 레포(단기차입)로 유동성은 업계 평균
유동비율 1 미만이지만, 모기지 리츠 업계 특성상 단기차입 돌리면서 매달 현금 유입이 꾸준

4. 만기 구조와 기타 부채 상황

무담보 선순위 회사채 PMTU는 2028년 만기, PMTV/PMTW는 2030년 만기로 분산
교환사채는 신규 고금리 채권으로 계속 리파이낸싱, 이자비용은 늘지만 만기 리스크는 관리
자산담보부 차입(레포 등)도 대부분 상시 갱신되는 구조라 갑자기 자금 경색이 오지 않는 한 단기 리스크는 크지 않음
자산유동화 채무(비소구)는 자산 부실 시 해당 자산에서만 변제, 회사 본체엔 큰 부담 없음

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배당 수익률 8.4% : 페니맥 모기지 리츠 회사채 소개와 분석
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