배당 수익률 6.2% 최강 유틸리티 기업의 5년짜리 회사채

안녕하세요, 카레라입니다.

세계에서 가장 안전하게 돈을 벌고 있는 유틸리티 기업의 회사채이며 연 6% 이상의 배당을 지급하는 회사채를 소개하겠습니다. 2025년 초에 발행된 준후순위 회사채입니다.

1. Southern Company(SO) 소개

• SO는 미국 남동부에 본사를 둔 대형 전력, 가스 유틸리티 기업

• 조지아, 앨라배마, 미시시피, 플로리다 등에서 900만 명 이상 고객에게 전기와 가스를 공급

• 전형적인 규제 독점 산업에 속해 있어 매출이 안정적이고 설비투자와 전력판매를 통해 꾸준한 현금흐름을 창출

• 발전소와 송배전망 같은 대규모 인프라 투자에 대해서는 주 정부 규제위원회가 비용과 합리적 수익률을 전기요금에 반영해줌

• 즉, 전력 공급만 유지하면 현금흐름은 사실상 보장되는 구조

• SO는 24년 연속 배당을 인상했고 신용등급은 무디스 Baa2, S&P BBB로 투자적격 수준을 유지함

• 이 때문에 디폴트 가능성이 극도로 낮으며 실제로 미국 대형 유틸리티가 파산한 사례는 거의 없음

• 경기 사이클에 민감하지 않고 방어적인 성격이 강한 유틸리티라서 안정성 측면에서 매우 높은 평가를 받음

• SO 일반주의 배당수익률은 3%대에 불과해 채권형 상품이 더 매력적으로 보일 수 있음

2. SOJF 준후순위 회사채 구조

• 2025년 초 발행된 신상 채권으로 발행 규모는 약 5억 달러

• 액면가 25달러, 표면금리 6.5%, 분기마다 0.4062달러 지급, 현재 기준 배당수익률 약 6.2%

• 만기는 2085년 3월로 매우 길지만 2030년 3월부터 회사가 조기상환(Call Option)을 행사할 수 있음

• 따라서 실질적으로는 5년짜리 단기 고쿠폰 채권으로 보는 것이 합리적

• 준후순위 구조라 일반 채권보다는 뒤에 서지만 이자 유예 시에도 복리로 쌓이는 조건이 붙어 있어 완전한 디폴트와는 다르게 취급됨

• 신용등급은 S&P, 무디스, 피치 모두 투자적격 하단 수준(BBB 등급대)

• 뉴욕증권거래소 상장으로 개인 투자자도 쉽게 매매 가능

• 같은 회사의 기존 SOJD, SOJE, SOJC보다 높은 금리를 제공해 현재 시점에서는 훨씬 매력적인 상품

3. SO의 이자 지급 능력과 유동성

• SO는 규제산업 특성상 설비투자 비용과 적정 수익률을 전기요금에 반영할 수 있어 안정적인 현금흐름을 보장

• 고객 기반이 수백만 가정과 기업으로 광범위해 경기 침체나 일부 고객 이탈로 매출이 흔들릴 가능성이 적음

• 장기간 안정적으로 배당을 늘려온 기록은 회사의 현금흐름과 재무 건전성을 방증함

• 투자적격 신용등급을 유지하고 있어 추가 자본 조달이나 유동성 확보도 문제 없음

4. 만기 구조와 리스크 요인

• 만기 자체는 2085년까지지만 투자자 입장에서 중요한 건 2030년 콜 시점

• 2030년에 금리가 지금보다 낮아져 있다면 회사는 고금리 채권을 상환하고 더 낮은 금리로 재발행할 가능성이 큼

• 따라서 투자자는 5년짜리 고쿠폰 단기채라는 관점으로 접근하는 게 맞음

• 규제 독점 산업에 기반한 회사라 파산 리스크는 사실상 제로에 가까우며, 최악의 경우에도 요금 인상 등으로 회생 가능성이 높음

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