배당 수익률 14% 업계의 대장주 vs 신흥 강자 BDC

안녕하세요, 카레라입니다.

BDC 업계의 업황이 조금 조정을 받고 있는 가운데 업계의 교과서이자 간판으로 불리는 BDC(비즈니스개발회사)와 신흥 강자 BDC의 주가가 함께 눌리면서 배당 수익률이 높아지는 모습을 보이고 있습니다. 특히 신흥 강자인 이 회사는 현재 미국 BDC 시장에서 조금씩 주목받고 있는 방어형 대안주인데, 세부 내용을 더 자세히 살펴보겠습니다.

1. Kayne Anderson BDC(KBDC) 소개

• KBDC는 미국 내 중견기업 대출에 투자하는 BDC(Business Development Company)

• 외부 운용사인 Kayne Anderson Capital Advisors가 관리하며 미국 투자회사법(Investment Company Act of 1940)의 규제를 받음

• 실제로 하는 일은 안정적인 산업의 중견기업에 1순위 담보대출(First Lien Loan)을 집행하고 이자로 수익을 내는 구조

• 대출 대상 산업은 소프트웨어, 헬스케어, 비즈니스 서비스 등 경기 방어력이 높은 분야 중심으로 구성돼 있음

• 전체 포트폴리오의 98%가 1순위 담보대출로 이뤄져 있고 후순위 대출이나 지분 투자 비중은 매우 낮음

• 이런 이유로 경기 침체 때도 손실률이 낮고 실제 부실자산 비중도 업계 평균보다 훨씬 낮은 편

• 특히 Kayne Anderson은 대출 심사 과정에서 업종별로 개별 리스크를 정밀 분석해 보수적 대출 기준을 철저히 적용

• 덕분에 규모는 작지만 신용 포트폴리오의 질이 탁월하며 작지만 단단한 BDC’로 불립니다

2. KBDC의 자금 구조와 발행 배경

• KBDC는 설립 초기부터 외부 차입에 크게 의존하지 않는 구조로 설계됨. 부채비율이 0.91배 수준으로 업계 평균보다 낮음

• 2027년과 2028년에 만기가 분산돼 있고 주요 회사채 금리가 각각 8.65%와 8.74%로 이미 높은 수준이라 향후 금리 하락기엔 재조달 비용이 오히려 줄 가능성이 큼

• 부채의 대부분이 변동금리 기반이라 시장 금리 변화에 유연하게 대응 가능. 금리가 내려가면 자동으로 이자비용도 함께 줄어듦

• 과거에는 단기 은행 대출을 일부 이용했지만 현재는 장기 채권 중심으로 재편하며 단기 유동성 리스크를 해소

• 주요 신용공여기관으로는 Wells Fargo, Goldman Sachs 등이 있으며 대부분의 한도는 미사용 상태로 남아 있어 유동성 여력 충분

• KBDC의 대출 포트폴리오 평균 수익률은 두 자릿수를 유지하며 조달금리가 안정적이라 순이자마진이 꾸준히 플러스를 기록 중

• 반면 경쟁사 ARCC는 2025~2028년에 저금리 발행 채권이 줄줄이 만기 도래하면서 조달비용이 상승 압력에 직면

• KBDC는 금리 하락기에는 이익이 늘고 금리 상승기에도 버틸 수 있는 양방향 방어 구조를 갖춘 셈

3. KBDC의 이자 지급 능력과 유동성

• 순투자이익(NII)이 안정적으로 유지되고 있으며 이자보상배율은 약 2배 수준으로 무난

• 분기 배당은 순투자이익과 거의 일치하게 지급돼 벌 만큼 주는 구조를 유지

• 현금 및 현금성 자산, 미사용 신용한도 등을 합치면 단기 유동성 커버리지가 넉넉하며 추가 자금 조달도 무리 없이 가능

• 레버리지는 법적 한도(2배)보다 한참 낮은 0.9배대로 유지돼 있으며 위기 시에도 신용공여기관이 선제 회수를 할 가능성이 낮음

4. 만기 구조 및 부채 안정성

• 주요 부채 만기는 2027년~2028년으로 고르게 분산돼 있어 단기 집중 리스크 없음

• 금리가 현재보다 내려간다면 재조달 시점에 더 낮은 금리로 교체될 가능성이 높음

• 고정금리 부채보다 변동금리 중심이라 금리 환경 변화에 따른 부담이 적음

• 자회사 차입(SBIC 등 정부보증 대출)은 업계 표준 구조 내에서 운영돼 KBDC 본체의 신용도에 직접적 위협이 되지 않음

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