'공포지수' 급등에 S&P500 VIX선물 추종 ETN 상한가
공포지수(VIX), 15% 가까이 급락...뉴욕 아시아증시 비교적 진정된 연향

VIX 지수라는 말을 들어보신 적 있으신가요?
오늘은 '공포 지수'라고 불리는 VIX가 무엇인지, 그리고 주식 시장과는 무슨 연관이 있고 어떻게 활용해야 하는지에 대해 알아보도록 하겠습니다.

VIX 지수 뜻

VIX는 Volatility Index의 약자로 변동성 지수라는 의미를 갖고 있습니다.

이는 1993년 Robert Whaley 교수가 고안, CBOE (시카고 옵션 거래소)에서 채택한 후 2003년 골드만삭스와 협력해 계산 방법론을 발전시켜 현재와 같은 형태가 되었으며, 주식 시장의 변동성을 측정하기 위해 만들어졌습니다.

Volatility Smile, 옵션 행사 가격이 현재가에서 멀어질수록 내재 변동성이 증가한다. quantra

"우리의 변동성 지수인 Sigma Index는 자주 업데이트 되어 선물 및 옵션의 기초 자산으로 사용될 수 있다... 변동성 지수는 옵션 및 선물 시장에서 시장 지수가 하는 역할을 할 것이다"

1989년 Financial Analysts Journal 학술 논문 中, Brenner & Galai

변동성을 측정해야 하는 이유를 알기 위해서는 옵션의 내재 변동성에 대해 이해할 필요가 있습니다.

내재 변동성?

자동차 보험을 생각해 봅시다. 보통 평범한 운전자에게 보험료는 크게 비싸지 않지만, 사고 확률이 높거나 위험한 상황에서 운전하는 사람에게는 보험료가 올라갑니다.
비슷하게 옵션 시장에서도 특정 상황에서 가격이 크게 움직일 위험이 있는 옵션의 가격이 더 비쌉니다. 이때 옵션의 내재 변동성이 올라가게 됩니다.

내재 변동성이 높아진다는 것은 시장이 앞으로 큰 폭의 변동성을 예상하고 있음을 의미합니다. 이는 시장의 불확실성이 커졌다는 신호로, 투자자들이 불안해하고 있다는 것을 나타냅니다. 불안정한 시장 심리는 투자 심리 악화와 더 많은 매도 압력으로 이어질 수 있습니다.

이렇듯 변동성은 주식 시장에서의 위험을 나타내기에 정말 중요한 의사 결정 요소인데, 가격에 대한 헤징 수단은 있어도 변동성에 대한 헤징 수단은 없었습니다.

즉 VIX는 시장 심리를 정량화하려는 노력의 산물이라고 볼 수 있습니다.

VIX 지수가 상승하는 이유

블랙 숄즈 모델의 개념, Rajat Rehria, LinkedIn

왜 시장 변동성이 커지면 VIX 지수가 상승할까요?

VIX는 쉽게 말해서 옵션의 가격으로부터 내재 변동성을 역산한 지수이기 때문입니다.

어떻게 역산했는데?

우선 블랙 숄즈 모델을 알아야 합니다. 블랙 숄즈 모델은 만기일에 가능한 모든 미래 주가를 행사 가격과 비교하여 발생 확률을 통해 옵션의 가치를 계산하는 모델입니다.
그렇기에 블랙 숄즈 모델의 옵션 가격 식에 필요한 요소는 1)현재 자산 가격, 2)만기까지의 시간과 3)무위험 이자율, 그리고 4)내재 변동성이 포함됩니다.

우리는 이미 옵션의 가격을 알고 있기 때문에, 이 블랙 숄즈 모델을 통해 역산하면 내재 변동성을 구할 수 있는 것입니다.

VIX지수는 향후 30일 간의 내재 변동성을 의미한다., S&P Global

아, VIX는 현재 변동성이 아니라 예상되는 변동성이구나!

위의 과정을 알고 나면 VIX가 왜 필요한지 더 깊게 이해할 수 있습니다.
현재의 변동성이 아니라 향후 30일 간 잠재 되어있는 변동성을 계산한 값임을 알 수 있기 때문입니다. 잠재 되어있는 변동성이라는 것은 투자자들이 시장에 대해 느끼는 불확실성을 의미합니다. VIX가 공포 지수라고 불리는 이유죠.

VIX 지수 보는 법

백: S&P500 적: VIX 지수, S&P Global

일반적으로 VIX를 보는 기준은 아래와 같습니다.

• VIX < 20: 시장이 비교적 안정적, 투자자들이 큰 변동성을 예상하지 않는 상태.

• 20 < VIX < 30: 약간의 불안감, 변동성이 증가할 수 있는 가능성이 있는 상태.

• VIX > 30: 시장의 불확실성이 매우 높으며, 투자자들의 공포심이 커진 상태.

역사적으로 큰 사건이 있을 때 VIX 지수는 급등했습니다.
2001년 911테러(33.6), 2002년 IT버블(39.7), 2008년 금융 위기(59.9), 2020년 코로나 팬데믹(53.5)...

그런데 변동성이 크고 작고... 정확히 '얼마 만큼'의 변동성을 갖게 되는지가 궁금해집니다.
VIX는 연환산 수치로 보고되기 때문에 12의 제곱근으로 나누어주면 S&P500지수의 변동성 범위가 나오게 되는데요,

VIX지수를 실제 변동폭으로 계산한 값, 어웨어

VIX가 10이면 ±2.9%, 20이면 ±5.8%, 30이면 ±8.7%의 수치로 계산됩니다.
현재 VIX가 14.71이니 이를 변동폭으로 변환하면 4.2%, 이어서 S&P500지수에 대입하면 5729.9 ~ 6238.1의 범위가 나오는 것을 확인해볼 수 있습니다.

30일간 ±4.2%라니, 현재 투자자들이 얼마나 시장이 안정적이라고 느끼는지 알 수 있습니다.

VIX 지수 ETF: VIXY와 VIXM

Proshares사에서 제공하는 VIX 추종 ETF도 알아두시면 좋습니다. 시장 변동성이 커질 것으로 예상될 때 헤징 수단으로 용이하기 때문입니다.

1. VIXY

VIXY(ProShares VIX Short-Term Futures ETF)는 단기 VIX 선물 지수를 추종하는 ETF입니다. 1~2개월 이내의 선물 계약에 관련이 있기 때문에 단기적인 변동성에 민감합니다. VIX의 급등락에 빠른 대응이 필요할 때 사용할 수 있겠습니다.

2. VIXM

VIXM(ProShares VIX Mid-Term Futures ETF)는 중기 VIX 선물 지수를 추종하는 ETF입니다. 4~7개월 사이 선물 계약에 관련이 있기 때문에 단기 변동성보다는 덜 민감하고, 롤오버(선물 만기일 이월) 비용도 덜 발생합니다.

그러나 둘 모두 롤오버 비용과 컨탱고로 인한 손실이 지속적으로 발생하기 때문에, 장기 보유는 절대 지양하는 것이 좋겠습니다.

CNN Fear & Greed Index의 7가지 지표 중 하나로 사용되는 VIX, 더 깊게 알고 나니 그저 투심을 짐작하고 마는 것보다 활용 방안이 넓다는 것을 알 수 있었습니다.