잉크 내역

안녕하세요, 카레라입니다. 기준금리가 이번에 또 연속으로 인하되면서 과연 언제까지 인하될 건지에 대한 기대가 지속되고 있습니다. 오늘 소개할 두 종류의 폐쇄형 펀드는 월 배당 구조에 금리가 지속적으로 인하될수록 유리한 구조입니다. 왜 그런지, 어떤 차이가 있는지 함께 보시겠습니다.1. RNP, DFP는 어떤 펀드인가둘 다 폐쇄형 펀드(CEF)로, 시장에서 직접 주식처럼 사고팔 수 있는 구조임공통적으로 매달 일정한 배당을 지급하고, 배당·이자 중심의 수익형 자산으로 포트폴리오를 구성함금리와 가장 민감하게 움직이는 대표적인 인컴형 자산이며 금리가 떨어질수록 자산 가치가 상승하는 구조RNP는 리츠(REITs)와 우선주(Preferred Stocks)를 반반 섞은 복합형 펀드DFP는 부동산 자산 없이 금융기관 우선주만 집중적으로 담은 순수 우선주 펀드RNP는 자산가치 상승과 현금흐름을 동시에 노리는 균형형, DFP는 변동성 낮은 안정형 펀드로 구분됨둘 다 금리 인하 국면에서 수익률 상승이 기대되지만, RNP는 상승폭이 크고 DFP는 리스크가 낮음RNP는 성장도 챙기는 배당형, DFP는 배당만 꾸준히 받는 안정형으로 요약할 수 있음2. RNP, DFP의 구조와 특징RNP의 상위 보유 종목은 Welltower, Prologis, American Tower, Equinix 등 대형 리츠 중심리츠 자산은 헬스케어, 데이터센터, 물류창고 같은 방어적 성장 섹터로 구성돼 금리 하락기에 자산가치 상승 여력 큼나머지 절반은 JPMorgan, Bank of America, Duke Energy 등 우량 기업 우선주로 구성돼 배당 안정성이 높음DFP는 MetLife, Morgan Stanley, Lloyds, Liberty Mutual 등 금융기관 우선주 중심으로 금리 하락 시 자본이득 기대RNP는 30% 내외의 레버리지를 쓰되 대부분 고정금리 차입으로 이자 리스크를 최소화DFP는 변동금리 차입 비중이 높아 금리 하락 시 이자 비용이 줄어드는 구조두 펀드 모두 레버리지로 수익률을 높이지만 RNP는 고정금리 구조로 안정성을 확보했고 DFP는 금리 인하 수혜를 직접 받음RNP의 평균 차입금리가 약 2.3% 수준으로 현재 시장 금리 대비 매우 낮음3. 금리 변화에 따른 영향RNP는 금리 인하 시 리츠 자산 가치가 상승하고 빌린 자금의 고정금리 구조 덕에 이자비용 부담이 적어 이중 이익 구조DFP는 금리 하락 시 고정금리 우선주의 상대적 매력이 커져 자본이득이 발생하지만 상승폭은 완만함RNP는 금리 방향에 민감하고 변동성 크지만 반등 폭이 크며, DFP는 안정적이지만 반등은 느림금리 인하 초입에는 DFP가 먼저 안정적 회복을, 금리 인하가 본격화되면 RNP가 더 강한 탄력을 받는 경향4. 운용 전략과 리스크 관리RNP는 전체 차입금의 79%를 고정금리로 묶었고 2028년까지 3.5~3.6% 수준의 금리를 스왑 계약으로 확정이를 통해 금리 상승 리스크를 사전에 차단하고 향후 인하기에도 이자비용 안정성을 유지할 수 있음스왑 계약에서만도 이미 1,600만 달러 이상의 실현이익이 발생해 헤지 효과가 실제로 숫자로 입증됨진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/251101171513094by

25.11.01

안녕하세요, 카레라입니다. 미국 고배당주 중에서도 유틸리티 섹터를 기반으로 한 폐쇄형 펀드에 대해 이야기해 보겠습니다. 배당을 거의 30년 동안 단 한 번도 줄인 적이 없고 아직도 매달 꼬박꼬박 월배당을 지급하고 있는 꽤 근성 있는 펀드입니다.1. DNP Select Income Fund(DNP) 소개DNP는 폐쇄형 펀드(CEF)로 상장된 펀드임. 즉, ETF처럼 시장에서 주식처럼 사고팔 수 있고 발행 주식 수가 고정되어 있음투자대상은 전기, 가스, 수도, 통신 등 경제 인프라에 속하는 유틸리티 기업들이며 그 기업들이 발행한 채권도 일정 비중으로 담고 있음경기 사이클을 덜 타는 업종 중심이라 불황에도 매출이 급감하지 않고 현금흐름이 꾸준한 게 강점DNP는 주식만 담는 게 아니라 우선주나 채권까지 섞어서 혼합형 포트폴리오를 구성하고 있음또 레버리지를 사용해 자기자본보다 더 큰 규모로 투자하는 구조인데 이게 잘 작동하면 배당률이 높아지고 반대로 시장이 흔들리면 리스크가 커짐주요 보유 기업은 Xcel Energy, CenterPoint Energy, Ameren, Sempra Energy, NiSource 같은 미국 대형 유틸리티 회사들펀드 자산의 약 80%는 주식, 나머지 20%는 고정수입자산(채권)이며 투자 지역은 미국이 주력이지만 일부 캐나다와 유럽 유틸리티도 포함돼 있음이 펀드는 32%가량의 레버리지를 사용 중이라 실제 총자산은 132% 수준으로 확장된 상태2. DNP의 배당 구조DNP는 1997년 7월부터 월배당을 꾸준히 지급해왔고 2007년부터는 Managed Distribution Plan이라는 제도를 통해 월배당을 공식화이사회가 분기마다 회의를 열어 향후 몇 개월간의 월배당 규모를 미리 확정하는 구조매월 ‘Section 19(a)’ 통지를 통해 배당 재원의 구성비를 공개하는데 이걸 보면 현재 DNP의 배당금 중 대부분은 순투자소득과 자본이익에서 충당최근 기준으로 보면 ROC(자본환원) 비중은 3%대에 불과하고 나머지는 진짜 벌어서 배당하는 돈배당금이 빚이 아니라 실제로 벌어서 주는 돈이라는 점에서 폐쇄형 펀드 중에서도 꽤 건전한 편다만 순투자소득으로는 월배당 전체를 덮지 못해서 나머지는 자본이익으로 메우는 구조. 이건 오래된 DNP의 패턴이런 구조는 시장이 좋을 때는 강하지만 약세장이 오면 자본이익이 줄면서 커버리지가 약해질 수 있음3. DNP의 이자비용과 유동성최근 반기 기준으로 총 투자소득은 7,875만 달러, 비용은 4,345만 달러, 순투자소득(NII)은 3,530만 달러 수준이자비용은 약 2,708만 달러였고 그중 77%가 변동금리 은행대출에서 발생. 즉 금리 변동에 민감한 구조라는 뜻반대로 펀드의 고정금리 부채(우선주 4.63%, 회사채 3%)는 부담이 크지 않아 금리 인하 시점엔 이자비용이 빠르게 줄어드는 장점이 있음단기 현금성 자산은 약 2,800만 달러로 월배당 지급엔 충분하지만 시장이 흔들릴 경우엔 한계가 있음순투자소득(NII)만으로 커버할 수 있는 배당 비율이 약 24% 수준, 자본이익이 줄면 배당 유지에 부담이 생길 가능성도 있음4. 투자 포인트와 리스크펀드가 가진 자산커버리지 비율은 413%로 매우 안정적인 수준. 즉 차입금 1달러당 자산이 4.7달러 있다는 뜻만기도 2026~2027년으로 분산되어 있어 단기 상환 리스크는 낮고 현재 기준으로 유동성에는 큰 문제가 없음DNP는 순투자소득만으로 배당을 전액 충당하지는 못하지만 자본이익이 꾸준히 발생하는 한 배당 지속성은 충분1997년 이후 한 번도 월배당 0.065달러를 줄인 적이 없다는 점이 이를 증명함진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/251030120442808ep

25.10.30

안녕하세요, 카레라입니다. 최근 상업용 부동산 시장이 위태롭다 보니 부동산 기반 채권이라 하면 다들 불안해하지만, 오늘 이야기할 이 종목은 조금 다릅니다. 만기가 딱 5개월 정도 남았는데요, 액면가 기준 연 7% 고정금리로 2021년 발행되어 2026년 3월 31일 만기까지 분기마다 0.44달러씩 꾸준히 이자를 지급합니다.1. Terra Property Trust(Terra PT)와 Terra Income Fund 6의 정체Terra PT는 부동산을 직접 보유하고 임대료를 받는 전통적인 REIT가 아님대신 상업용 부동산을 담보로 대출을 실행하고 그 대출의 이자와 수수료에서 수익을 창출하는 구조주로 오피스, 의료오피스, 학생기숙사 등 미국 전역의 상업용 부동산을 담보로 대출을 실행하며 대출 규모는 1,000~5,000만 달러 수준대출 구조는 선순위 담보대출 외에도 메자닌 대출, 우선지분(preferred equity)까지 혼합된 형태로 구성돼 있음이런 포트폴리오를 구조화해 보유하거나 시장 상황에 따라 중간 매각함으로써 유동성을 확보하는 방식Terra PT의 주요 목적은 안정적 임대 수익보다는 이자수익을 기반으로 한 ‘신용형 리츠’ 구조로 부동산 담보대출을 통해 꾸준한 현금흐름을 창출담보를 통한 안정성과 신용구조를 통한 수익성을 동시에 노리는 신용형 대출 리츠라 보면 됨Terra Income Fund 6은 Terra PT의 자회사로 이 구조를 통해 자금을 조달해 상업용 부동산 대출 포트폴리오를 확장하기 위해 설립됨Terra PT의 리스크는 부동산 가격이 아니라 대출자들의 상환능력과 신용구조에 달려있다는 점이 특징2. TFSA의 발행 배경과 구조Terra Income Fund 6은 2021년 2월 약 3,475만 달러 규모로 7% 고정금리 무담보 노트를 발행이후 옵션 포함 총 3,837만 달러까지 확대자금조달 목적은 상업용 부동산 담보대출과 관련 투자를 위한 신규 자금 확보발행조건은 액면가 25달러, 연 7% 이자, 분기별 지급(3월, 6월, 9월, 12월)이며 2021년 6월 30일부터 첫 배당 지급이 시작됨만기는 2026년 3월 31일로 2023년 2월 10일 이후부터 조기상환(Call) 옵션이 있었지만 이제는 만기가 더 가까워 사실상 그대로 만기까지 가는 상황TFSA는 무담보 선순위 채권으로 담보가 특정되어 있진 않지만 발행사의 다른 일반채권과 동일한 상환 순위를 가짐현재 이 채권은 1주당 약 24.69달러에 거래되고 있어 약간의 시장 리스크가 반영된 상태지만 만기 상환 시 약 25달러로 상환된다고 가정하면 4% 수준의 추가 수익이 가능남은 기간 약 5개월 동안 분기이자 0.44달러 두 번과 상환 차익 0.31달러를 합쳐 약 1달러 수익을 기대할 수 있음단기 만기, 고정금리, 할인매수로 인한 추가 수익이라는 세 가지 요소가 TFSA의 매력 포인트3. Terra Income Fund 6의 재무 상황2025년 2분기 기준 영업이익은 약 186만 달러로 전년 대비 소폭 증가했지만 대손충당금 증가와 이자비용 상승으로 분기 순손실 기록영업이익이 플러스라는 건 본업 자체는 수익을 내고 있다는 의미지만 금융비용이 이를 상쇄해 순손실 구간에 머물러 있음현금성 자산은 2024년 말 300만 달러에서 2025년 6월 말 29.5만 달러로 급감해 유동성 완충 여력이 매우 얇아진 상태무담보채 잔액은 약 3,723만 달러, 참여계약 관련 부채는 약 1,980만 달러로 부담이 존재4. 만기 상환 가능성과 리스크Terra PT는 2025년 10월 17일 8-K 공시를 통해 TFSA(7%)와 본사채(6%) 두 건 모두 2026년 만기 상환 계획을 공식 발표상환재원은 대출원금 회수, 자산매각, 재조달(차환발행) 세 축으로 마련할 계획, 이는 부동산 대출 리츠에서 흔히 쓰이는 구조Terra PT가 보유한 대출 포트폴리오는 총 9건, 원금 2.45억 달러, 평균 이자율 13.12%, 평균 잔여 만기 1.55년대출의 장부가와 공정가가 모두 1.78억 달러로 일치해, 시장가치 훼손 없이 매각 또는 조기 회수 가능성이 높음진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/251028203947924ak

25.10.28

안녕하세요, 카레라입니다. 배당 좀 받는다 싶은 사람이라면 한 번쯤은 이 회사를 들어봤을 겁니다. 주식 이름은 ZIM, 배당금만큼은 해운업계의 전설이죠. 2024년 한 해만 봐도 세 번에 걸쳐 1주당 3.97달러를 뿌렸고 연간으로 치면 주가 대비 거의 30% 가까운 수준입니다. 오늘은 ZIM에 대해 간단히 살펴보겠습니다.1. ZIM Integrated Shipping Services(ZIM) 소개ZIM은 이스라엘에 본사를 둔 글로벌 컨테이너선 운송기업으로 1945년 설립돼 90개국 이상에서 300여 개 항구를 연결하고 있음사업 영역은 일반 컨테이너와 냉동화물 운송, 특수 프로젝트 화물, 육상 물류까지 포함하는 종합 해상물류 서비스최근에는 LNG 추진 선박을 중심으로 선대를 교체하며 친환경 운영비 절감과 ESG 개선을 동시에 추진 중디지털 물류 플랫폼을 자체 개발해 항로·운항 최적화와 비용 관리 효율을 높이고 있음하지만 본질은 단순함. 운임이 오르면 돈을 벌고 떨어지면 적자 보는 전형적인 컨테이너 해운사2024년 기준 주가는 10~20달러대에서 횡보 중이며, 실적은 운임 사이클에 따라 극단적으로 널뛰기함산업 구조상 경기 민감도가 매우 높아 고정적인 성장보다는 변동성에 대응하는 체력이 중요함ZIM은 그 불안정한 산업 속에서도 자산 효율화와 비용 절감으로 평균 이상의 ROE를 유지하고 있음2. ZIM의 배당 구조와 정책ZIM의 배당은 무작정 퍼주는 게 아니라 명확한 내부 규칙에 따라 지급됨기본 원칙은 분기 순이익의 약 30%, 연간 최대 50%까지 배당 가능하다는 가이드라인을 따름매 분기 이사회가 실적과 현금 여력을 평가해 실제 지급 여부를 결정함이스라엘 회사법상 자본건전성 요건을 충족해야만 배당이 가능하기 때문에 재무 안전망이 먼저임고정 배당이 아니라 순이익 발생 시에만 비율로 나눠주는 가변형 모델임덕분에 2021~2022년 운임 급등기엔 배당수익률이 50%를 넘기도 했지만 2023년엔 단 한 번만 지급했음이 구조 덕분에 회사는 무리하지 않고 주주는 호황기에 폭발적인 현금 유입을 기대할 수 있음해운업처럼 실적 변동이 큰 산업에서는 이익의 일정 비율만 배당하는 이 방식이 오히려 합리적인 시스템3. ZIM의 수익성과 유동성2024년 컨테이너 운임지수는 팬데믹 이후 최저 수준이지만 ZIM은 여전히 흑자를 유지 중이유는 선대의 연료 효율화와 신규 LNG 선박 도입으로 운항비를 크게 절감했기 때문잉여현금흐름(FCF)은 4억 달러를 넘으며 수익성 대비 현금창출력이 업계 평균을 상회함매출총이익률(GPM) 46.8%, ROE 51%, 투하자본이익률(ROCE) 28.2% 등 주요 지표는 여전히 견조부채비율은 관리 가능한 수준이며, 단기 차입금 대부분은 선박 리스 기반으로 안정적 구조4. 향후 리스크와 투자 관점2026년 전후로 일시적인 적자 가능성이 존재함. 이유는 과거 호황기에 발주된 선박들이 대거 투입돼 공급 과잉이 예상되기 때문운임 하락 압력이 지속될 경우 배당은 크게 줄거나 잠시 중단될 수 있음하지만 ZIM의 재무 구조는 부채 상환능력이 높고 유보 현금도 많아 파산 위험은 매우 낮음오히려 단기 배당 중단 시점이 줍줍 타이밍이 될 가능성이 큼진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/251026153509993mx

25.10.26

안녕하세요, 카레라입니다.대형 소비재 기업들의 상태가 그리 좋지는 않지만 그래도 매년 배당을 꼬박꼬박 올려주는 회사가 있죠. 바로 스팸의 본가 이야기입니다. 요즘은 주가가 10년 만의 최저 수준이라 사람들 사이에서 이게 진짜 기회냐, 아니면 함정이냐 하는 이야기가 많습니다. 배당 수익률이 4.88%인데, 시세 차익과 함께 생각해볼 수 있겠습니다.1. Hormel Foods(HRL) 소개1891년 미국 미네소타의 시골마을에서 출발한 정통 육가공 회사로, 처음엔 돼지고기 가공이 전부이후 통조림 햄이라는 혁신으로 산업을 뒤집고 1937년엔 전설적인 브랜드 스팸(Spam)을 세상에 내놓음2차 세계대전 당시 미군이 전 세계에 스팸을 보급하며 글로벌 브랜드로 자리 잡음현재는 스팸 외에도 Hormel Chili, Skippy 땅콩버터, Planters 견과류, Wholly Guacamole 등 수십 개 브랜드를 보유한 종합 식품 기업매출 구조는 리테일(가정용) 중심이고, 외식과 급식, 수출이 뒤를 받쳐주는 안정적 구조식품업 특성상 경기 사이클 영향이 적고, 브랜드 신뢰도가 높아 현금 흐름이 매우 안정적하지만 2022년 이후 매출 성장이 정체되어 실적이 답보 상태에 빠짐이게 바로 HRL 주가가 10년 만의 최저치로 떨어진 핵심 이유2. HRL 주가 하락 원인과 현재 구조2025년 발표된 최근 분기 실적에서 매출은 나쁘지 않았지만, 이익이 급격히 줄면서 시장 신뢰가 흔들림특히 경영진이 연간 실적 전망치를 낮추면서 회복에 시간이 걸릴 것이라는 신호를 줬음가장 큰 타격 요인은 원재료 가격 폭등. 돼지고기, 소고기, 견과류 모두 급등하면서 원가가 크게 상승문제는 소비자 가격에 이걸 바로 반영하기 어렵다는 점. 이미 물가 부담으로 가격 인상 여력이 한계에 다다름가격을 더 올리면 매출량이 줄고 그대로 두면 이익이 줄어드는 양쪽 다 막힌 구조소비재 업종 전체가 고금리 환경 속에서 방어력을 잃은 것도 주가 하락을 부추김경영진은 구조개선을 위해 Transform and Modernize 프로젝트를 가동. 자동화, 효율화, 공장 통폐합으로 비용 절감 중결국 시장은 단기 부진은 맞지만 장기 경쟁력은 건재하다는 양면적 신호를 동시에 받고 있음3. 배당이 여전히 안전한 이유HRL은 부채가 거의 없는 편이라 금리 상승기에도 재무 부담이 적음주요 경쟁사인 펩시코, 캠벨수프보다 훨씬 낮은 레버리지 비율을 유지하고 있음이익이 줄었지만 영업이익 대비 배당금 비중이 여전히 안정권이라 감액 가능성은 낮음이 회사는 50년 넘게 배당을 한 번도 깎지 않은 배당 귀족주이기도 함4. 향후 전망과 리스크단기적으로는 원자재 가격이 더 오르거나 소비 위축이 길어질 경우 추가 압박이 있을 수 있음하지만 글로벌 식품 시장에서 HRL이 차지한 위치는 여전히 독보적. 스팸, 플랜터스, 스키피 같은 브랜드는 대체 불가비용 절감과 자동화가 본격화되면 마진 회복 속도가 빨라질 가능성 있음무엇보다 식품 산업은 습관의 비즈니스라 한 번 확보한 소비층은 잘 떠나지 않음HRL은 단기 실적은 부진하지만 배당으로 버티며 기다릴 수 있는 구조진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/251024135656722mn

25.10.24

안녕하세요, 카레라입니다원래 배당 수익률은 6% 고정이었지만 고금리 시대에 맞춰 주가가 조금 떨어져서 현재는 연 8% 가까운 배당을 고정으로 주는 미국 통신 우선주가 있습니다. Telephone and Data Systems Inc(TDS)의 영구 우선주입니다. 만기가 없는 구조지만 안정적인 통신업 기반이라서 배당이 유지되고 있는 대표적인 유틸리티형 배당주입니다.1. Telephone and Data Systems(TDS) 소개TDS는 미국 전역에서 유선 전화와 인터넷을 제공하는 통신 지주회사고객 수 약 550만 명으로 중견급이지만 포춘 1000대 기업에도 포함될 만큼 안정적인 규모구조적으로는 유선 통신(TDS Telecom)과 무선 인프라(Array Digital Infrastructure) 두 축으로 구성됨Array Digital은 TDS가 83% 지분을 들고 있으며 미국 전역에 4,400개 이상의 통신탑을 보유유선망과 5G망을 동시에 굴리는 전형적인 하이브리드 통신사 구조임2025년 상반기 기준 매출 5.22억 달러, EBITDA 1.65억 달러를 기록할 만큼 영업 현금흐름이 견고초고속 인터넷(1Gbps 이상) 비중이 26%로 확대되면서 성장 여력이 남아있음최근 Array Digital이 T-Mobile에 일부 무선 자산을 매각해 26억 달러를 확보했고 이 중 일부는 TDS로 흘러들어옴다만 이 현금은 전액 배당으로 가지 않고 부채 상환 및 인프라 투자로 재투자 중임2. TDS-V 우선주의 구조와 조건발행가는 1주당 25달러이며 총 2,400만 주 발행, 전체 규모 약 6억 달러액면 기준 연 6% 배당(분기당 0.375달러, 연간 1.5달러)배당 지급일은 3월 31일, 6월 30일, 9월 30일, 12월 31일로 분기별 지급만기가 없는 Perpetual(영구) 우선주 구조이며 2026년 9월 30일 이후 회사가 자의적으로 25달러에 상환 가능신용등급 하락(ratings event) 발생 시 25.5달러에 조기상환 가능인수합병 등 지배구조 변화 시 120일 내 상환 여부를 선택할 수 있는 조항 존재배당은 Cumulative(누적형)으로 미지급 시 전액 누적되어 나중에 반드시 지급해야 함3. 모기업 재무 상황과 배당 여력2025년 2분기 기준 TDS Telecom 매출은 2.65억 달러, EBITDA 8,900만 달러로 우선주 배당 부담을 충분히 감당 가능한 수준다만 CAPEX(설비투자)가 분기 9,000만 달러로 EBITDA와 비슷해 자유현금흐름은 거의 제로에 가까움이건 광케이블 확장 투자가 공격적으로 진행 중이라 단기 현금흐름이 빠듯한 상태이기 때문그룹 전체 현금은 5.4억 달러지만 이 중 3.86억 달러가 자회사 Array Digital에 묶여 있어 모회사가 직접 쓸 수 있는 현금은 1.5억 달러 정도4. 시장 평가와 주가 흐름2023년 금리 급등기에 TDS-V 주가는 10달러까지 추락했지만 금리 피크 이후 20달러 선까지 회복2026년 조기상환 가능하지만 회사 입장에서는 굳이 20달러짜리를 25달러에 되살 이유가 없어 상환 가능성은 낮음금리 사이클과 거의 완벽히 연동된 주가 움직임을 보여왔고 운영 리스크나 부실 이슈는 특별히 발견되지 않음시장은 TDS의 현금흐름 안정성과 유틸리티 리스크를 고려해 7.5~8%대 수익률로 균형을 잡은 상태진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/251020175838004sl

25.10.20

안녕하세요, 카레라입니다.오늘 소개할 종목은 Xcel Energy Inc(XEL)라는 유틸리티 기업이 발행한 2085년 만기 후순위 회사채입니다. 2025년 10월에 발행된 따끈한 신상으로 연 6.25%의 고정금리를 주며 1년에 네 번 분기마다 이자를 지급합니다. 액면가는 25달러이고 발행 물량은 3,600만 주, 총 9억 달러 규모입니다.1. Xcel Energy(XEL) 소개미국 중서부와 서부 8개 주에 걸쳐 전기와 천연가스를 공급하는 대형 규제 유틸리티 기업발전부터 송전, 배전, 소매까지 전력 밸류체인 전체를 직접 보유하고 있어 수익 구조가 안정적임풍력, 태양광, 원자력, 수력 등 다양한 에너지원 포트폴리오를 운용해 리스크 분산이 잘 되어 있음Prairie Island 원자력발전소 등 핵심 발전자산을 직접 운영함재생에너지 확대와 탄소 감축 정책에 발맞춰 친환경 비중을 꾸준히 늘리고 있음규제산업 특성상 요금 인상이나 투자 회수는 주 정부의 승인 하에 이루어지며 그만큼 수익의 변동성이 낮음경기 침체에도 수요가 크게 줄지 않아 현금흐름이 꾸준히 유지됨100년이 넘는 업력을 가진 전통 유틸리티로 안정성 면에서는 최상급에 속함2. XELLL 회사채 구조와 발행 배경액면금리 6.25%, 만기 2085년 10월 15일, 이자는 매년 1월·4월·7월·10월 15일에 분기 지급조기상환(Call) 가능 시점은 2030년 10월 15일 이후로, 그전까지는 발행사가 마음대로 갚을 수 없음신용등급은 S&P 기준 BBB-, Moody’s 기준 Baa2로 투자적격 등급 하단에 위치발행규모가 9억 달러로 상당히 크며 유동성이 좋아 매수·매도 스프레드가 매우 좁음이자 유예 조항이 존재해 회사가 재정적으로 어려워질 경우 최대 10년간 이자 지급을 미룰 수 있음다만 XEL은 안정적인 규제 유틸리티이기 때문에 실제로 유예될 가능성은 극히 낮음발행 목적은 장기 저리 자금 확보로, 미래 인프라 투자 재원을 안정적으로 마련하려는 전략경쟁사 Entergy(ELC), DTE Energy(DTK)와 비슷한 금리 수준이지만 신용도 대비 금리 차이가 크지 않아 ‘무난한’ 상품으로 평가됨현재 BBB급 회사채 스프레드가 역사적으로 낮은 구간이라 싸게 사는 느낌은 아님3. XEL의 재무 건전성과 이자 지급 여력규제 유틸리티 특성상 수익과 비용이 일정해 경기 사이클에 덜 영향을 받음당기순이익이 장기적으로 꾸준히 우상향하며 영업이익률 변동이 거의 없음부채 비율이 관리 가능한 수준으로 유지되고 이자보상배율도 안정적현금 및 현금성 자산이 충분하며 매 분기 안정적인 배당을 24년 연속 지급 중이자 지급 연기 조항이 있더라도 실제로 그런 일이 일어날 가능성은 매우 낮은 구조4. XELLL의 투자 포인트와 총평콜 보호기간(2030년 전까지 상환 불가) 덕분에 최소 5년간은 연 6.25% 이자를 안정적으로 받을 수 있음BBB급 회사채 중에서는 신용도와 유동성, 금리의 밸런스가 괜찮은 편단점은 후순위 구조와 상대적으로 낮은 스프레드지만 고정적 현금흐름을 원하는 보수적 투자자에겐 장점으로 작용진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/251018012807427jo

25.10.18

안녕하세요, 카레라입니다.미국 증시가 다시 인플레이션 리스크를 눈앞에 두고 흔들리고 있습니다. 경기방어주만 철저히 모아다가 커버드콜을 올린 주식형 배당 펀드 하나를 소개해드리고자 합니다. 월 배당이고, 2025년 현재 배당 수익률은 약 10%대로 유지되고 있습니다. 단, 폐쇄형 펀드라는 점은 주의해야 합니다.1. Voya Global Equity Dividend and Premium Opportunity Fund(IGD) 소개IGD는 글로벌 배당주와 커버드콜 전략을 결합한 폐쇄형 펀드일반 ETF처럼 거래되지만 순자산가치(NAV)와 시장 가격이 항상 일치하지 않고 할인 혹은 프리미엄으로 움직임펀드의 기본 목표는 높은 수준의 현재 소득을 창출하면서도 주식의 상승 여지를 남기는 것. 즉 배당을 주는 동시에 인플레이션 방어를 노리는 구조주요 투자 지역은 미국, 유럽, 아시아 전역이지만 실제 비중은 미국이 약 60~70%로 가장 높음포트폴리오 상위 종목에는 애플, 존슨앤존슨, 메타 등 글로벌 대형 배당주가 포함되어 있음펀드는 보유한 주식 위에 콜옵션을 판매해 옵션 프리미엄을 받는데, 이게 IGD의 두 번째 수익원주가가 급등하면 옵션이 행사되어 수익이 제한되지만 반대로 시장이 하락할 때는 배당과 옵션 프리미엄 덕분에 손실이 완화됨펀드 운용진은 시장 상황에 따라 커버드콜 비중을 조정함. 상승장에는 옵션 매도를 줄이고 하락장에는 비중을 늘려 프리미엄을 극대화이 전략 덕분에 IGD는 공격적 수익보다 꾸준한 현금흐름에 초점을 둔 펀드로 자리 잡았고 실제 변동성이 낮은 편커버드콜 전략임에도 불구하고 최근 3년 동안 펀드의 순자산가치(NAV)가 오히려 약 2.9% 상승해 배당이 원금을 갉아먹지 않고 운용 수익으로 지급되고 있음2. IGD의 운용 구조와 특징IGD의 수익 구조는 크게 두 축으로 나뉘는데 하나는 배당 수익, 다른 하나는 옵션 프리미엄보유 주식에서 나오는 배당은 안정적인 수입원이고 옵션 프리미엄은 시장 변동성이 커질수록 증가시장이 오를 때는 상승폭 일부를 포기하지만 대신 하락장에서는 배당과 옵션 프리미엄 덕분에 방어력이 강함전 세계에 분산 투자해 지역 리스크를 줄이고 미국 중심 포트폴리오이지만 일부 성장주를 섞어 자본 성장 여지도 남겨둔 바 있음IGD는 레버리지를 사용하지 않는데, 즉 빚을 내지 않아서 이자비용이 없고 총비용비율(Expense Ratio)은 0.99%로 매우 낮은 편배당금 대부분이 운용 수익에서 나오고 Return of Capital 비중이 낮음시장 변동성이 커질 때는 콜옵션 프리미엄이 늘어나서 오히려 배당 여력이 강화되는 구조3. IGD의 배당 지속성과 비교IGD의 배당 수익률은 약 10%대 중반으로 동종 펀드 중 상위권에 속함예를 들어 Virtus NFJ 펀드는 9.5%, BlackRock BOE는 8.6%, Eaton Vance EOI는 7.8%, First Trust FFA는 7.3%, Columbia STK는 5.3%, XAI Madison MCN은 11.6%IGD는 수익률만 보면 중간이지만 배당의 지속 가능성 면에서는 훨씬 안정적이라는 평가다른 커버드콜 펀드들이 배당을 유지하기 위해 원금을 깎는 경우가 많지만 IGD는 운용 수익으로 배당을 충당지난 10년간 주가만 보면 약 25% 하락했으나 배당을 재투자했을 경우 MSCI 세계지수(ex-US)보다 높은 총수익률을 기록S&P500에는 미치지 못했지만 약세장에서는 훨씬 견조한 성과4. 현재 가격과 투자 판단현재 IGD는 순자산가치(NAV) 대비 약 4% 할인된 가격에 거래되고 있음과거 평균 할인율이 약 10% 수준이었다는 점을 감안하면 지금은 덜 싼 상태Virtus NFJ는 8.9% 할인, BlackRock BOE는 8.1% 할인, Columbia STK는 0.2% 프리미엄, Eaton Vance EOI는 0.6% 프리미엄, First Trust FFA는 4.8% 할인, XAI Madison MCN은 2.8% 할인 상태IGD는 이들 사이의 중간 수준으로, 너무 싸지도 비싸지도 않은 포지션진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/251015111036052um

25.10.15

안녕하세요, 카레라입니다. BDC 업계의 업황이 조금 조정을 받고 있는 가운데 업계의 교과서이자 간판으로 불리는 BDC(비즈니스개발회사)와 신흥 강자 BDC의 주가가 함께 눌리면서 배당 수익률이 높아지는 모습을 보이고 있습니다. 특히 신흥 강자인 이 회사는 현재 미국 BDC 시장에서 조금씩 주목받고 있는 방어형 대안주인데, 세부 내용을 더 자세히 살펴보겠습니다.1. Kayne Anderson BDC(KBDC) 소개KBDC는 미국 내 중견기업 대출에 투자하는 BDC(Business Development Company)외부 운용사인 Kayne Anderson Capital Advisors가 관리하며 미국 투자회사법(Investment Company Act of 1940)의 규제를 받음실제로 하는 일은 안정적인 산업의 중견기업에 1순위 담보대출(First Lien Loan)을 집행하고 이자로 수익을 내는 구조대출 대상 산업은 소프트웨어, 헬스케어, 비즈니스 서비스 등 경기 방어력이 높은 분야 중심으로 구성돼 있음전체 포트폴리오의 98%가 1순위 담보대출로 이뤄져 있고 후순위 대출이나 지분 투자 비중은 매우 낮음이런 이유로 경기 침체 때도 손실률이 낮고 실제 부실자산 비중도 업계 평균보다 훨씬 낮은 편특히 Kayne Anderson은 대출 심사 과정에서 업종별로 개별 리스크를 정밀 분석해 보수적 대출 기준을 철저히 적용덕분에 규모는 작지만 신용 포트폴리오의 질이 탁월하며 작지만 단단한 BDC’로 불립니다2. KBDC의 자금 구조와 발행 배경KBDC는 설립 초기부터 외부 차입에 크게 의존하지 않는 구조로 설계됨. 부채비율이 0.91배 수준으로 업계 평균보다 낮음2027년과 2028년에 만기가 분산돼 있고 주요 회사채 금리가 각각 8.65%와 8.74%로 이미 높은 수준이라 향후 금리 하락기엔 재조달 비용이 오히려 줄 가능성이 큼부채의 대부분이 변동금리 기반이라 시장 금리 변화에 유연하게 대응 가능. 금리가 내려가면 자동으로 이자비용도 함께 줄어듦과거에는 단기 은행 대출을 일부 이용했지만 현재는 장기 채권 중심으로 재편하며 단기 유동성 리스크를 해소주요 신용공여기관으로는 Wells Fargo, Goldman Sachs 등이 있으며 대부분의 한도는 미사용 상태로 남아 있어 유동성 여력 충분KBDC의 대출 포트폴리오 평균 수익률은 두 자릿수를 유지하며 조달금리가 안정적이라 순이자마진이 꾸준히 플러스를 기록 중반면 경쟁사 ARCC는 2025~2028년에 저금리 발행 채권이 줄줄이 만기 도래하면서 조달비용이 상승 압력에 직면KBDC는 금리 하락기에는 이익이 늘고 금리 상승기에도 버틸 수 있는 양방향 방어 구조를 갖춘 셈3. KBDC의 이자 지급 능력과 유동성순투자이익(NII)이 안정적으로 유지되고 있으며 이자보상배율은 약 2배 수준으로 무난분기 배당은 순투자이익과 거의 일치하게 지급돼 벌 만큼 주는 구조를 유지현금 및 현금성 자산, 미사용 신용한도 등을 합치면 단기 유동성 커버리지가 넉넉하며 추가 자금 조달도 무리 없이 가능레버리지는 법적 한도(2배)보다 한참 낮은 0.9배대로 유지돼 있으며 위기 시에도 신용공여기관이 선제 회수를 할 가능성이 낮음4. 만기 구조 및 부채 안정성주요 부채 만기는 2027년~2028년으로 고르게 분산돼 있어 단기 집중 리스크 없음금리가 현재보다 내려간다면 재조달 시점에 더 낮은 금리로 교체될 가능성이 높음고정금리 부채보다 변동금리 중심이라 금리 환경 변화에 따른 부담이 적음자회사 차입(SBIC 등 정부보증 대출)은 업계 표준 구조 내에서 운영돼 KBDC 본체의 신용도에 직접적 위협이 되지 않음진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/251012184357408gj

25.10.12

안녕하세요, 카레라입니다.보통 소형주는 배당하고는 거리가 멀다고 생각하지만 이 펀드는 소형주의 성장성과 고배당 구조를 묘하게 결합한 독특한 CEF입니다. 현재 연 배당률이 약 7.75% 수준으로 철저하게 펀드 체력에 맞춘 분배 시스템을 유지하고 있는 것이 특징입니다.1. Royce Small-Cap Trust(RVT) 소개RVT는 1986년에 설립된 전통 있는 폐쇄형 펀드(CEF)로 미국 중소형주에 집중 투자함운용사는 Royce Investment Partners로, 소형 가치주(Value Small Cap) 전략의 원조격으로 불리는 운용사펀드는 미국 내 중소 제조업, 기술, 헬스케어, 소재 등 성장 산업에 분산 투자함배당주 중심 펀드가 아니라 성장성과 자본이익을 중심으로 한 운용 전략이 특징장기 보유 기업들의 실적 개선에 따른 주가 상승과 일부 배당금 수익을 합쳐 수익을 창출매 분기마다 펀드 자산가치(NAV)의 1.75%, 즉 연 7%를 투자자에게 분배하는 구조이 구조 덕분에 무리하게 고정 배당을 유지하지 않아도 펀드의 수익 상황에 맞춰 유연하게 배당이 조정됨펀드 자산 중 약 96% 이상이 정상 운용 중인 “그린” 등급 자산으로 구성돼 안정성이 높음지난 40년간 Russell 2000 소형주 지수 대비 꾸준히 초과 수익을 기록한 이력이 있음2. RVT의 배당 구조와 운영 방식RVT의 핵심은 변동 분배 정책(Variable Distribution Policy)임. 즉, 펀드 NAV 변동에 맞춰 분기별 배당이 자동 조정되는 시스템매년 최근 4분기 평균 NAV의 7%를 기준으로 배당금이 계산되며, 분기당 1.75%씩 나눠 지급됨이렇게 하면 NAV가 상승할 때는 배당이 늘고 하락할 때는 자연스럽게 줄어 펀드 체력에 맞춘 지속 가능한 배당이 가능함연말에는 추가 수익이 발생할 경우 특별배당(Special Distribution)이 지급될 수 있음예컨대 최근 몇 년간은 시장 상황에 따라 2021년, 2023년, 2024년에 특별배당이 실제로 지급된 바 있음RVT의 분배금에는 자본이익(매도차익)과 소형주 배당 수익이 함께 포함되며 단순한 이자형 배당과는 구조적으로 다름이 배당 구조 덕분에 펀드의 장기 NAV 안정성이 유지되고 단기 변동성 리스크를 낮춤RVT의 운용사는 직접 기업 분석을 통해 저평가된 중소형주를 선별하며 성장주 중심의 포트폴리오를 액티브하게 조정3. RVT의 장점과 차별화 포인트RVT는 대형주 과열 구간에서 자산 분산 및 대체 투자처로 기능함소형 가치주 중심의 투자로 시장 하락기에서도 방어력을 유지배당주, 리츠, BDC에서 찾기 어려운 산업 섹터(소재, 제조, 헬스케어 등)에 간접 투자할 수 있음소형주와 배당주의 장점을 동시에 가져가며 복리 효과가 장기적으로 쌓임1980년대 이후 누적 수익률 기준으로 Russell 2000을 상회하는 성과를 지속적으로 기록4. RVT가 고배당 포트폴리오에서 가지는 의미RVT는 성장성과 안정성을 결합한 완충형 인컴 자산으로 분류됨기존 고배당 자산군(리츠, 채권형 CEF 등)과 중복되지 않아 분산 효과가 큼금리 인하 국면에서는 소형주가 직접적인 수혜를 보기 때문에 향후 평가이익 여력이 있음장기 인컴 투자자 입장에서는 꾸준한 현금흐름과 성장 잠재력을 동시에 누릴 수 있는 구조진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/251009210712921wv

25.10.09