채권의 만기수익률 곡선에 대해 궁금합니다
안녕하세요
채권의 만기수익률 곡선에 대해 질문드리고자 합니다
제가 읽고 있는 책에는 다음과 같은 내용이 있는데요....
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..... 채권의 만기가 다른 경우 장단기 수익률 격차는 수익률 곡선을 통해 파악할 수 있다
수익률 곡선이란 채권의 만기와 만기 수익률 간의 관계를 그림으로 나타낸 것이다
만기가 긴 채권일수록 만기 수익률이 증가할 경우
수익률 곡선은 양의 기울기를 가진 곡선으로 나타난다
그런데 수익률 곡선이 항상 양의 기울기를 갖는 것은 아니다
만기가 길어질수록 만기 수익률이 하락하는 경우도 있다
그렇다면 수익률 곡선의 기울기를 결정하는 요인은 무엇일까
투자자는 채권에 장기 투자할 때 한 번에 장기 채권을 살 수도 있고
단기 채권을 연속해서 살 수도 있다
예를 들어 투자자가 10,000원으로 채권에 2년 간 투자할 때 2년 만기 채권을 사는 방식과
1년 만기 채권을 2년 간 연속해서 사는 방식을 고려할 수 있다
이때 투자자는 2년 만기 채권에 투자할 때의 수익과
1년 만기 채권에 연속해서 투자할 때의 수익률을 비교할 것이다
현재 시점에서 2년 만기 채권과 1년 만기 채권의 수익률을 각각 A, B라고 하고
1년 후 1년 만기 채권의 만기 수익율을 B'이라고 하자
투자자가 2년 만기 채권에 투자하는 경우 2년 뒤 얻을 수 있는 금액은
10,000(1+A)(1+A)이다
한편 투자자가 1년 만기 채권에 투자하여 얻은 금액을
1년 후 다시 1년 만기 채권에 재투자하는 경우 2년 뒤 얻을 수 있는 금액은
10,000(1+B)(1+B')이다
두 방식의 수익이 다르면 수익이 높은 채권에 수요가 몰려 가격이 조정되므로
결국 두 방식의 수익률은 같아질 것이다
그런데 A와 B는 현재 시점에서 관측 가능한 반면
B'은 현재 시점에서 관측 불가능한 미래의 만기 수익률로서 투자자의 기대치가 반영된 값이다
따라서 2년 만기 채권과 1년 만기 채권 사이의 만기 수익률 차이, 즉 장단기 수익률 격차는
B'에 대한 기대치에 의존한다
만약 B'에 대한 투자자의 기대치가 B보다 높다면
A는 B보다 높고 수익률 곡선은 양의 기울기를 갖게 된다
반대로 투자자들이 B'가 B에 비해 낮을 것이라고 믿는 경우
수익률 곡선은 음의 기울기를 갖게 된다
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위의 내용에 의하면...
장단기 수익률 격차는
B'에 대한 기대치에 의존한다고 하는데요
만약 B'에 대한 투자자의 기대치가 B보다 높다면
A는 B보다 높고 수익률 곡선은 양의 기울기를 갖게 된다고 합니다
그런데 B'에 대한 투자자의 기대치가 B보다 높다는 것은
1년 후 시점에서의 1년 만기 채권의 예측 수익률(B') > 현재 시점에 1년 만기 채권의 수익률(B)
이라는 뜻이 됩니다
그렇다면 이런 예측을 하게 되는 경우는 1년 후의 경기가 지금보다 더 좋아질 것이라는 예측인데요
이럴 때 A는 B보다 높고 수익률 곡선은 양의 기울기를 갖게 된다고 합니다
즉 A는 2년 만기 채권의 수익률(현재 시점에 확정) > B는 현재 시점의 1년 만기 채권의 수익률(현재 시점에 확정)
이라는 뜻입니다
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반대로 투자자들이 B'가 B에 비해 낮을 것이라고 믿는 경우
수익률 곡선은 음의 기울기를 갖게 된다고 합니다
B' < B라고 믿는다는 것은
1년 후 시점에서의 1년 만기 채권의 예측 수익률(B') < 현재 시점에 1년 만기 채권의 수익률(B)
이라는 뜻이 됩니다
그렇다면 이런 예측을 하게 되는 경우는 1년 후의 경기가 지금보다 더 나빠질 것이라는 예측인데요
이럴 때 수익률 곡선은 음의 기울기를 갖게 된다는 것은
A < B라는 의미가 됩니다
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결국
10,000(1+A)(1+A)
10,000(1+B)(1+B')
위의 두 금액을 비교해 봤을 때
B'에 대한 투자자의 기대치가 B보다 높다면
왜 A는 B보다 높은지 궁금합니다
그리고 반대로 투자자들이 B'가 B에 비해 낮을 것이라고 믿는 경우
왜 수익률 곡선은 음의 기울기를 갖게 되는지
(즉 B > A인지)
궁금합니다
......................ㅜㅜ
채권의 만기 수익률 곡선은 채권의 만기와 만기 수익률 간의 관계를 나타내는 그래프입니다.
일반적으로 만기가 긴 채권일수록 만기 수익률이 높아지기 때문에 수익률 곡선은 양의 기울기를 가지게 됩니다.
하지만, 만기가 길어질수록 만기 수익률이 하락하는 경우도 있습니다.
이는 투자자들이 미래의 불확실성을 고려하여 단기 채권보다 장기 채권에 더 높은 이자율을 요구하기 때문입니다.
장기 채권에 투자할 때는 한 번에 장기 채권을 살 수도 있고 단기 채권을 연속해서 살 수도 있습니다.
이때, 투자자들은 두 가지 방식의 수익을 비교하게 됩니다.
첫 번째 방식은 2년 만기 채권에 투자하는 것이고, 두 번째 방식은 1년 만기 채권을 2년 동안 연속해서 사는 것입니다.
2년 만기 채권에 투자할 때의 수익은 10,000(1+A)(1+A)이고, 1년 만기 채권에 투자하여 얻은 금액을 1년 후 다시 1년 만기 채권에 재투자하는 경우 2년 뒤 얻을 수 있는 금액은 10,000(1+B)(1+B')입니다.
만약 B'에 대한 투자자의 기대치가 B보다 높다면, 2년 만기 채권에 투자하는 것이 더 유리하므로 A는 B보다 높게 됩니다. 이 경우 수익률 곡선은 양의 기울기를 가지게 됩니다.
반대로, B'에 대한 투자자의 기대치가 B보다 낮다면, 1년 만기 채권을 연속해서 사는 것이 더 유리하므로 A는 B보다 낮게 됩니다. 이 경우 수익률 곡선은 음의 기울기를 가지게 됩니다.