잉크 내역

안녕하세요 카레라입니다.TSLY, YMAX 같은 초고배당 종목들이 가끔가다 시장을 핫하게 휩쓰는 모습이 보입니다. 100% 넘는 배당을 컨셉으로 밀면서 매주 분배금을 주는 ETF가 있다는 사실을 아시나요? 변동성 높은 종목들을 잔뜩 섞어서 커버드콜을 얹은 초고위험, 초고배당 ETF입니다. 그런데 덮어놓고 투자할 만한가 하면 그건 또 고개가 갸우뚱거려진다는 거, 한 번 설명드리겠습니다.1. ULTY 소개ULTY는 변동성 높은 개별 종목 15~30개를 합성 바스켓 형태로 담고 그 위에 콜 옵션을 주기적으로 팔아서 프리미엄을 현금흐름으로 전환하는 액티브 ETF구조 자체는 TSLY 같은 커버드콜 ETF와 유사하지만 기초자산이 특정 종목이 아니라 자체 합성한 바스켓이라는 점이 차별점바스켓 구성 종목은 대부분 테슬라, 엔비디아, 코인베이스 같은 초고변동 성장주와 테마주 중심변동성이 크기 때문에 옵션 프리미엄이 비싸게 형성되고 이게 고배당으로 이어짐표면상 배당수익률은 연 100% 이상으로 매주 분배가 나옴하지만 실제로는 배당금 대부분이 진짜 수익이 아니라 원금을 돌려주는 ROC(Return of Capital) 비중이 큼NAV(순자산가치)가 장기적으로 꾸준히 녹아내리는 구조적 문제가 있음커버드콜 전략 특성상 큰 상승장에서 수익은 제한되고 하락에는 그대로 노출됨2. ULTY 분배 구조와 특징분배금의 상당 부분이 ROC로 구성돼 있어서 장기 투자 시 원금이 잠식되는 위험이 큼최근 몇 달 중 일부 구간에서는 분배금 100%가 ROC로만 지급된 적도 있음기초자산이 합성 바스켓이라 지수 전체가 상승하더라도 개별 성장주가 흔들리면 NAV는 쉽게 무너짐변동성이 높아 분배율은 화려하게 유지되지만 실제 수익률은 크게 다를 수 있음운용사는 수수료만 먹고 빠지면 되지만 투자자는 장기 복리 효과를 누리기 어렵다는 게 치명적기존에 나온 YMAX 같은 ETF보다 ROC 비중이 훨씬 더 높아 투자자 부담이 큼ULTY는 ARKK 같은 단일 ETF를 기초로 하지 않고 종목을 직접 고르는 방식이라 리스크가 더 극단적결국 장기 보유보다는 단기 이벤트성 상품에 가까운 성격임3. 이자(분배금) 지급 능력과 안정성분배금은 매주 빠짐없이 나오지만 대부분이 실제 수익이 아닌 ROC라서 지급 능력이라고 부르기 애매함NAV가 줄어드는 속도가 빨라서 장기적으로는 분배금 자체도 유지가 힘들 수 있음분배율 숫자만 보면 매력적이지만 안정적인 현금흐름과는 거리가 멀음투자자 입장에서는 단순 현금흐름이 아니라 총 수익률을 확인해야 함4. 대안이 있을까?ETF라서 만기라는 개념은 없지만 기초자산 구조상 장기 보유 리스크가 큼차라리 YMAX나 TSLY 같은 단일 종목 기반 커버드콜 ETF가 상대적으로 구조가 단순하고 NAV 훼손 속도도 완만함진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/250819122943398vd

25.08.19

안녕하세요, 카레라입니다.일반주 이야기는 꽤 오랜만에 하는 듯 한데요, 회사채와 우선주가 아닌 일반주들 중에서도 여전히 연 7% 전후 배당을 꾸준히 주는 경우가 찾아보면 꽤 있습니다. 8개의 일반주를 총 2편의 콘텐츠로 나눠서 소개해 드리겠습니다. 안정적 배당을 기반으로 방어적인 포트폴리오를 만들 때 살펴보시면 좋을 것 같습니다.1 . United Parcel Service(UPS) 소개전 세계 200여개 국에 소포 운송·계약물류 서비스 제공하는 글로벌 물류기업사업 부문은 미국 내 소포, 국제 소포, 공급망 솔루션 세 가지로 구성단가 인상과 네트워크 효율화로 경기 둔화 구간에서도 방어력 유지CEO가 직접 “배당은 회사 핵심 원칙” 이라 강조할 만큼 배당 정책 보수적저마진 계약 줄이고 헬스케어, 콜드체인 등 고마진 니치 확대장기 진입장벽이 높아 현금창출력 안정적이며 배당은 분기 지급, 현재 7% 전후 수익률 유지하반기 가격, 제품 믹스 개선 실패 시 증액보단 유지 가능성 높음이자보상배율이 업계 평균보다 높아 이자 부담에 여유가 있고 현금 및 신용한도 여력 충분해 단기 유동성 스트레스 없음장기차입 위주로 만기 분산돼 있어 차환 리스크 낮음. 배당 증액 여력은 업황 개선 여부에 달림2. Telus Corp(TU) 소개캐나다 상위권 통신사로 무선, 광인터넷, IPTV, 헬스케어 IT 아웃소싱까지 영역 확대무선 가입자 기반과 B2B 디지털 서비스가 수익원이며 통신업 특유의 안정적 현금창출 구조를 가지고 있음과거 연 7~10% 배당 성장률, 최근 연 3~8%로 목표 완화. 분기 배당이며 현재 7% 전후 수익률 유지장기차입 중심의 만기 구조로 배당 삭감 리스크는 낮으며 레버리지는 높지만 EBITDA 안정적5G 투자 피크가 지나며 FCF 개선 사이클 진입 예상경쟁, 규제 변수는 상존하나 비통신 매출 확대로 방어력 강화EBITDA 기준 이자보상 충분, 단기 커버 문제 없음고금리 환경 속 재차입 금리는 과거보다 높으나 신용한도와 만기 분산으로 대응 가능3. BCE Inc(BCE) 소개캐나다 1위 통신사 Bell의 지주사로 무선, 광대역, TV, 콘텐츠가 주력이며 미디어 자회사로 광고, 콘텐츠 부수입2025년 1Q에 배당을 대폭 삭감, 현재 절반 수준을 유지 중이며 금리 부담, 미디어 구조조정, 부채 축소가 주요 배경EBITDA 기준 커버리지는 양호하지만 회계이익은 압박이 있으며 부채 만기 분산, 일부 조기 상환으로 단기 리스크 완화금리 고점 구간에서 차입원가 상승세 지속배당을 줄인 덕분에 새 수준에서는 커버 가능성 높음. 공격적 증액은 어렵고 방어 위주 정책 예상4. Healthpeak Properties Inc(DOC) 소개2024년 Physicians Realty Trust와 합병, 의료오피스빌딩(MOB) 중심 헬스케어 리츠연구, 랩 시설과 장기 요양, 시니어 주거 시설까지 보유합병으로 테넌트 다변화와 규모의 경제를 확보했으며 월별 배당, 현재 7% 전후 수익률AFFO 커버리지는 여유 있고 레버리지는 리츠 중위권으로 부채 만기 분산이 잘 돼 있어 단기 리파이낸싱 리스크 낮음MOB 리뉴얼 현금 재계약 스프레드 플러스 유지, 안정적 임대 현금흐름진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/250815205416857ef

25.08.15

안녕하세요, 카레라입니다.한 회사가 다양한 우선주를 발행하기도 합니다. 보통 보험사 같은 경우 자본으로 인정받기 위해 회사채가 아닌 우선주를 먼저 발행하는 경우가 많은데, 종류가 많으면 어떤 우선주를 살지 고민이 됩니다. 이번에는 Athene Holding 이라는 기업의 우선주 4종을 비교 분석해 보겠습니다.1. Athene Holding Ltd 소개미국 기반의 대형 생명보험사로 연금상품과 재보험에 특화된 비즈니스를 운영함모회사 Athene Group은 자산운용사 Apollo Global Management와 밀접한 관계를 가지고 있어 자본 조달력과 투자 운용 능력이 업계 최상위권임사업 구조상 장기 고정 수익을 안정적으로 확보할 수 있는 보험부채와 장기 투자 포트폴리오가 짝을 이루는 형태주요 수익원은 고정연금, 변액연금, 재보험 수익 등 장기 계약 기반의 안정적 현금흐름신용등급은 AM Best 기준 A+ 또는 a-로 평가돼 유동성과 재무 안정성이 우수하다고 평가받음글로벌 금융시장 불안기에도 계약 해지율이 낮고 장기 고객 유지율이 높음장기 부채와 매칭되는 자산 운용 전략 덕분에 금리 변동 리스크를 제한적으로만 받음발행하는 우선주와 회사채 모두 보험사 규제 자본(Tier 1 Capital) 요건을 충족해 조달 목적이 명확함2. ATH-A, B, D, E 우선주 구조와 발행 배경모두 비누적(Non-Cumulative) 구조로 분기마다 이사회가 배당 지급을 선언해야 지급됨지금까지 단 한 번도 배당을 거른 적 없으며 지급일은 매년 3월 30일 6월 30일 9월 30일 12월 30일로 고정발행 목적은 영구성 자본 조달로 원금 상환 의무 없이 장기간 안정적인 자본을 확보하기 위함ATH-A: 연 6.35% 고정, 2029년 6월 30일부터 3개월물 SOFR+4.52% 변동 전환, 조기 상환 불가(2029년 이전)ATH-B: 연 5.625% 고정, 2024년 9월 30일부터 조기 상환 가능, 현재 주가 하락으로 수익률 상승ATH-D: 연 4.875% 고정, 2025년 12월 30일부터 조기 상환 가능, 낮은 액면 이자율 덕에 상환 유인이 작음ATH-E: 연 7.75% 고정, 2027년 12월 30일부터 5년물 국채+3.962% 변동 전환 예정, 높은 액면 이자율로 상환 가능성 높음주가와 액면 이자율 차이로 실제 수익률이 다르게 형성됨3. 모기업의 이자 지급 능력과 유동성12.5억 달러 리볼빙 크레딧과 26억 달러 유동성 시설을 확보해 대부분 미사용 상태로 단기 유동성 여유 충분장기 회사채와 후순위채 발행으로 2055년까지 만기를 늘려 상환 부담을 완화2025년 6월 Series C 우선주를 조기 상환해 연간 배당 부담을 줄이고 자본 운용 유연성 확보2025년 2분기 Alternative Net Investment Income이 연환산 10% 수익률을 기록해 이자 지급 여력 충분4. 각 우선주의 투자 매력도 평가ATH-D: 전반적으로 무난하며 조기 상환 유인이 낮음ATH-B: 낮은 액면 이자율 덕에 상환 압박이 적음ATH-A: 2029년 변동 전환 시 금리 하락 리스크 존재ATH-E: 현재 수익률이 높지만 발행사 입장에서 상환 유인이 크고 변동 전환 리스크까지 있음진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/250813190255679zg

25.08.13

안녕하세요 카레라입니다미국 증시의 순임대 리츠 우선주 중에 액면 기준으론 7%대지만 시장가 기준으로는 실제 수익률이 8%를 찍는 우선주가 4종이 있습니다. 같은 회사에서 발행한 서로 다른 우선주인데, 그 구조를 뜯어보면서 안정성, 가격 메리트, 그리고 다른 시리즈와의 비교 포인트를 살펴보겠습니다.1. Global Net Lease Inc(GNL) 소개미국과 서유럽을 중심으로 싱글 테넌트 순임대(net lease) 방식으로 부동산을 운영하는 리츠2025년 2분기 기준 10개국 911개 자산, 총 4,400만 평방피트 포트폴리오 보유임차율은 약 98%로 공실 리스크가 낮고 가중평균 잔여 임대기간이 6.2년이라 임대료 흐름이 안정적연간 임대료 기준으로 투자등급 또는 추정 투자등급 테넌트 비중이 60%과거 외부 운용을 내부화하고 멀티테넌트 리테일 자산을 매각해 단일 임차 중심 포트폴리오로 전환 완료전환 과정에서 유동성과 레버리지를 동시에 개선사업 구조상 경기 민감도가 낮고 현금흐름 내구성이 높음미국, 유럽 분산 투자 덕에 지역별 경기변동 리스크 완화2. GNL-A 우선주 구조와 특징2017년 9월 발행, 1주당 액면가 25달러, 총 4백만 주 규모(1억 달러)액면 배당률 7.25%, 연 1.8125달러를 분기별로 지급2022년 9월 12일부터 조기 상환 가능영구(perpetual)·누적(cumulative) 구조, 모든 부채보다 후순위이지만 보통주보다 선순위같은 회사의 B, D, E 시리즈도 동일 구조이나 발행 시기와 쿠폰이 다름발행 목적은 부동산 투자와 일반 기업 운영자금, 리볼빙 대출 상환현재 시장 가격이 액면가보다 낮아 실제 수익률은 8% 초반대다른 시리즈 대비 조기 상환 유인이 크지 않아 존속 가능성이 상대적으로 높음3. GNL의 재무 상태와 배당·이자 지급 능력2025년 2분기 AFFO로 보통주 분기 배당 커버 여유 있음이자보상배율 2.7배로 단기 이자 지급 안정성 확보가중평균 부채 금리 4.3%, 고정금리 비중 85%로 금리 리스크 관리6월 말 기준 현금 1.45억 달러, 유동성 7.9억 달러, 8월 리볼빙 재차환 이후 10억 달러 수준레버리지(Net Debt/Adj. EBITDA) 6.6배이지만 순부채를 단기간에 7억 달러 이상 줄이며 재무 구조 개선 진행 중4. 만기 구조와 상위 부채 상황모기지 만기는 2026~2029년에 걸쳐 분산, 단기집중 리스크 완화리볼빙 대출은 2025년 8월 재차환으로 스프레드 35bp 인하, 만기 최대 2030년 8월까지 연장 가능최근 S&P 신용등급 BB+로 상향, 무담보 노트는 BBB−로 투자등급 승격2027년 전까지 큰 만기 부담이 없고 금리와 만기 조건 개선이 우선주 안정성에 긍정적진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/250811114123434vc

25.08.11

안녕하세요, 카레라입니다.오늘 소개할 종목은 모기지 리츠인데 2020년 2월에 약 1억 달러를 조달하면서 발행됐고 초기엔 연 6.9% 고정 배당이었지만 2025년 4월 15일부터 변동금리로 전환돼 지금은 3개월 SOFR + 5.461% 스프레드 구조라서 9%가 훌쩍 넘는 배당이 나오고 있습니다. 자세히 알아볼까요?1. Dynex Capital(DX) 소개DX는 미국 모기지 리츠(mREIT)로 주택과 상업용 모기지 담보증권(MBS)에 투자해 배당 수익을 창출하는 회사주요 투자자산은 전부 정부 보증 에이전시 MBS 중심이라 신용위험이 낮음레버리지를 활용해 장기 채권과 단기 조달금리 차이를 먹는 순이자마진(NIM) 모델보수적인 자산 구성과 금리 리스크 관리로 업계 평균 대비 부실 가능성이 낮음2025년 2분기 기준 총자산 113억 달러, 에이전시 RMBS 비중이 절대적CMBS도 일부 편입해 포트폴리오를 다양화높은 보통주/우선주 커버리지 비율(13.4배)로 우선주 안정성이 돋보임보통주 자본 확충을 통해 우선주 비중을 낮추고 방어력 강화2. DX-C 우선주 구조와 특징DXC로 검색하면 안 되고 풀네임이 Dynex Capital 6.900% Series C Fixed-To-Floating Rate Cumulative Redeemable Preferred Stock 임헷갈리면 안 됨. 2020년 발행했고 2025년 4월 15일부터 발행사 임의 조기 상환 가능발행 초기 6.9% 고정금리 → 2025년 4월 이후 3개월 SOFR + 5.461% 변동금리현재 금리 환경 기준 약 9.8% 배당률로 분기당 0.624달러 배당, 연간 2.496달러보통주/우선주 커버리지 비율이 업계 최상위권으로 원금 손실 위험이 낮음조기상환이 들어오면 소액 손실 가능성은 있으나 배당 1회분이면 거의 상쇄회사 입장에서 우선주는 회계상 자본이라 부채 대비 유연성이 높음보통주 배당률이 16% 수준이라 우선주 자본 비용이 오히려 더 저렴3. 이자, 배당 지급 능력과 유동성2025년 2Q 기준 이자수익 1.12억 달러, 이자비용 0.89억 달러, 순이자수익 0.23억 달러현금성 자산 약 8.9억 달러 보유, TBA 롤 포함 유동성 확보부채 대비 주주 자본 비율 약 8.3배, 업계 표준 범위 내 안정적변동금리 전환 후에도 순이자마진 확대 가능성 존재필요 시 레포와 신용한도 활용 가능, 유동성 압박 없음4. 만기 구조와 상환 리스크DX-C는 2025년 4월부터 콜 가능하나 현재 상환 드라이브는 약함최근 우선주 조기상환 사례와 달리 DX는 보통주 자본을 늘려 우선주 비중을 낮춘 상태금리 하락 기조는 DX-C 배당률과 순이자마진 모두에 긍정적현재 주가가 액면가를 소폭 상회해 조기상환 시 약 1%대 손실이 최대 손실진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/250809180221900ge

25.08.09

안녕하세요, 카레라입니다.요즘 미국 리츠 시장에서 배당을 30년 넘게 깎지 않고 꾸준히 주는 회사는 생각보다 드뭅니다. 그런데도 여전히 8% 안팎의 배당을 뿌리는 리츠가 버티고 있으니 그 주인공이 바로 One Liberty Properties(OLP)입니다.1 . One Liberty Properties(OLP) 소개OLP는 미국 상장 리츠(부동산 투자신탁)로 원래 소매용 부동산 위주였던 포트폴리오를 산업용(물류창고, 유통센터 등)으로 확 갈아탄 회사2025년 기준 임대수익의 70% 이상이 물류창고 등 산업용 부동산에서 나오고 나머지 잡다한 상업용 부동산은 줄이고 있음본사는 메릴랜드에 있고 외부 위탁 없이 직접 부동산 관리하는 자기관리형 리츠미국 31개 주에 100개가 넘는 건물을 직접 챙기고 임대계약 대부분이 순임대(net lease) 구조라 임대료만 따박따박 받는 구조임대율이 98%를 넘고, 건물 놀릴 일이 거의 없는 안정적인 임대 시스템을 자랑1990년대 초부터 한 번도 배당을 빼먹은 적이 없고 2025년 기준 129분기 연속 배당 지급에 단 한 번도 배당 삭감 없이 유지 혹은 인상만 해 온 리츠전체적으로 고배당+장기 배당 트랙레코드에서 손에 꼽히는 리츠2. OLP의 배당 지속 가능성과 재무 구조2025년 기준 배당수익률은 8% 안팎으로 웬만한 BDC들보다 더 높음AFFO(조정운용현금흐름) 대비 배당 지급률이 90% 초반으로 리츠 법적 기준과 거의 똑같은 수준임영업이익 대비 이자비용 커버리지는 2.6배, 감가상각 등 뺀 EBITDA 기준으론 3배 가까이 돼서 업계 평균은 나옴이자비용이 최근 급격히 늘었지만 아직까지는 이자 갚느라 허덕이지는 않는 수준임유동자산 대비 유동부채 비율은 1배 내외로 단기부채 상환엔 큰 무리가 없음다만 배당금이 현금흐름의 대부분을 털어가는 구조라 리츠 특유의 빠듯한 현금흐름 문제는 여전함3. OLP의 이자 지급 능력과 유동성영업이익이 이자비용의 2배 이상이라서 단기적으로 이자 못 줄 걱정은 딱히 없음현금+현금성 자산, 신용한도까지 합치면 급한 불은 끌 수 있는 체력은 남아있음유동부채 상환이나 단기 유동성 위기 상황에서도 은행 신용한도로 돌려막는 게 가능배당으로 털리는 현금이 워낙 많아서 남는 돈이 거의 없다는 게 유일한 아킬레스건임4. 만기 구조와 기타 부채 상황부동산 담보대출(모기지)이 4억 달러가 넘고 신용한도는 아직 여유 있게 가용대출 만기 구조가 분산돼 있어서 단기적으로 몰려있는 부채 상환 리스크는 낮음부동산 가치 대비 LTV도 50~60% 수준이라 리츠 평균에서 조금 높은 편이지만 위험 신호까진 아님다만 이자율이 전반적으로 올라가고 있어, 몇 년 뒤엔 지금보다 더 빡빡한 상황이 올 수 있음진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/250807171605155nk

25.08.07

안녕하세요, 카레라입니다.보통 고배당주의 세계에서 7~10%까지는 나름 이유가 있는 고배당이지만 16% 같은 배당은 거꾸로 어딘가 문제가 있을 확률이 높습니다. 그냥 고배당에 막 혹해서 아무거나 투자하면 안 된다는 이야기입니다. 좋은 사례가 하나 있어서 여러분께 판단의 기준을 공유해드리도록 하겠습니다.1. Monroe Capital Corp(MRCC) 소개MRCC는 미국 증시에 상장된 BDC로 연간 배당 수익률 16.1%선순위담보부 대출, 유니트런치, 후순위담보부 대출 등 온갖 대출 포트폴리오를 자기 입맛대로 섞어서 굴림선순위담보부 대출은 망하면 제일 먼저 돈 받아가는 구조라 그나마 안전한데 MRCC는 후순위, 무담보, 지분투자까지 가리지 않고 다 건드림주요 고객은 비상장 중소기업, 경기 안 좋을 때는 포트폴리오 전체가 휘청이기 딱 좋은 구조배당 역사는 2012년부터 길지만 코로나 터지고 나서 배당이 1주당 0.34달러에서 0.25달러로 확 줄었고 5년째 유지 중투자했던 기업이 잘되면 지분 팔아서 한탕 노리기도 하지만, 이게 현실에선 잘 안 통함포트폴리오의 선순위담보대출 비중이 계속 줄고 있고(2025년 기준 77%), 위험 분산은 하긴 하지만 예전만큼 안전한 구조는 아님2. MRCC 배당과 재무 구조2025년 1Q 순투자소득(NII)과 배당 수익률을 비교해보면 이익이 배당을 못 따라감최근 1년간 배당성향 300% 넘게 찍었음. 이익보다 훨씬 많은 돈을 배당으로 내주고 있다는 뜻부족분은 과거 남은 이익(스필오버)에서 깎아내서 충당 중부채/자기자본 비율은 업계 평균보다 높은 편이고 총 부채가 2.7억 달러, 순자산은 1.87억 달러그나마 리볼빙 한도가 남아 있어서 급전 막힐 일은 없지만 이건 임시방편 수준3. MRCC의 이자 지급 능력과 유동성분기 이익이 배당을 못 따라가고 있어서 실질적으로 계속 누적 이익을 깎아먹으며 버티는 구조유동비율 5배 이상, 단기적으로 현금과 유동자산은 충분해서 당장 급한 불은 없음하지만 장기적으로 부채 상환능력과 수익창출이 계속 문제될 수밖에 없음레버리지 구조가 업계 평균보다 공격적이고 적자 배당이 굳어지고 있음4. 만기 구조와 장기 부채 상황2026년 만기 회사채와 은행 리볼빙 신용대출 1.41억 달러 등 주요 부채가 몇 년 안에 몰려 있음만기 연장이나 재조달할 때 더 비싼 이자 내고 빌릴 가능성이 크고 그만큼 배당 여력은 더 줄어듦단기적으로는 신용한도 덕에 괜찮지만 장기적으로 부채 부담과 자산건전성이 점점 불안순자산가치(NAV)도 계속 하락세라서 주가와 자본 유출이 같이 진행되는 중포트폴리오 비중상 선순위 담보대출이 80% 안팎이면 그나마 안심인데 MRCC는 점점 그 비중이 줄고 있다는 게 리스크진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/250805184349753fy

25.08.05

안녕하세요, 카레라입니다. 새로운 우선주 3종과 회사채 각 2종, 합쳐서 5종이 2025년 7월에 상장되었습니다. 오늘은 그 중에서 얼마 전 다룬 SPME를 제외하고 가장 눈에 띄는 우선주 2종, 회사채 2종을 한 번에 소개해볼게요. 배당 수익률만 보면 눈이 번쩍 떠지지만 어쨌든 뭐하는 기업인지, 재무 상태가 어떤지는 알아야겠습니다.1. New York Mortgage 9.875% Senior Notes Due 2030(NYMTH)NYMTH의 모기업인 New York Mortgage Trust(NYMT)는 미국 주거용 부동산담보대출(모기지)에 투자하는 리츠임내부에서 직접 운용하는 리츠라 대출 포트폴리오 관리에 꽤 신경 쓰는 편이고 자산 규모도 86억 달러에 달함주로 레포차입과 유동화 부채, 기존 선순위채 등을 통해 자금 조달하는데 부채 비율만 보면 꽤 빡빡하게 돌아가는 구조그럼에도 불구하고 분기마다 배당가능이익(EAD)이 보통주 배당의 1.1배 정도라서 당장 배당 끊길 걱정은 크지 않음포트폴리오를 주택대출, 상업용 모기지, 기타 부동산 자산으로 나눠서 리스크 분산을 어느 정도 챙김전체적으로 부채는 많은데 분산과 현금 관리로 안정성을 맞춰가려는 시도를 계속함2. Citizens Finl Group Dep Shs Repstg 1/40Th Perp Pfd Ser I Depositary Share(CFG-I)CFG-I는 Citizens Financial Group(CFG)에서 발행한 예탁 우선주로CFG는 미국 내 15위권 대형 은행이자 북동부에 기반을 둔 전국구 은행지주회사최근 총자산 2,183억 달러까지 찍었고 전국적으로 상업, 소매, 기업금융까지 다 커버함최초 5년간 연 6.5% 고정배당, 그 후에는 5년 만기 국채금리에 2.629% 가산 리셋CFG 우선주는 배당이 비누적이라 이사회에서 지급 안 한다고 하면 그냥 못 받음. 대신 분기당 650만 달러만 챙기면 되니 회사 입장에선 부담이 적음최근 실적 보면 순이자소득, 순이익 모두 증가했고 ROE도 10%대 회복이라 은행치고 수익성은 괜찮은 축에 듬핵심자본비율이 10.6%라 일단 건전하지만 금리 인상으로 채권 평가손이 늘어나면 이게 9% 초반까지 빠질 수 있다는 약점도 있음3. OFS Capital 7.50% Notes due 2028(OFSSO)OFSSO는 OFS Capital Corp(OFS)에서 발행한 무담보 선순위 노트로 OFS는 미국 중소기업에 대출하는 BDC(사업개발회사)시니어 담보대출, 메자닌 부채, 일부 지분투자까지 다양한 형태로 현금수익을 추구2025년 7월에 6,000만 달러 발행, 만기는 2028년 7월 31일, 연 7.5% 고정금리분기별로 이자 지급하고 2026년 7월 이후엔 조기상환 가능, 일부(2,500만 달러)는 2026년 만기 부채 조기상환에 사용총부채 2.43억 달러에 자산커버리지 비율 160%로 법정 기준은 넉넉히 지키는 중임최근 NAV가 9%나 빠지고 순투자이익(NII)도 정체라서 보통주 배당은 약간 위험구간에 진입그래도 13년 이상 고배당 경력, 현금+미사용 신용한도 1.2억 달러 확보 등 일시적 자금경색은 버틸 체력 있음4. Live Oak 8.375% Fixed Rate Series A Non-Cumulative Perpetual Preferred Stock(LOB-A)LOB-A는 Live Oak Bancshares(LOB)에서 발행한 시리즈 A 비누적 영구우선주임. LOB는 노스캐롤라이나 소재의 중소기업 특화 상업은행IT 플랫폼 기반, 업종별 맞춤 금융 솔루션을 앞세워서 자산 성장 속도가 꽤 빠름2025년 7월 28일 1억 달러 발행, 1주당 25달러에 400만 주 공모, 연 8.375% 고정배당, 최소 5년간 콜옵션 불가, 비누적 구조라 배당 끊어도 채무불이행은 아님순이자수익 증가, 순이익 2,342만 달러로 분기 실적도 무난, 자본비율 10.67%, 레버리지비율 7.9%로 자산 성장 속도 대비 자본이 얇은 편SBA, USDA 등 미국 연방정부 보증대출이 많아서 실제 신용손실 리스크는 대부분 정부가 떠안는 구조NPL(고정이하여신)도 대부분 정부보증이고 무보증 NPL은 전체 대출 대비 0.56% 수준진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/250803163523234uv

25.08.03

안녕하세요, 카레라입니다.핀비즈 같은 미국주식 스크리닝 사이트에서 배당수익률 순위만 봐도 미국 배당주 상위권에 브라질 기업들이 죄다 포진해 있다는 걸 한 번쯤 보셨을 겁니다. 페트로브라스, 발레, 이타우 유니방코, 브라데스코 같은 회사들이 기본 7~8%씩 쏘고 PBR은 15%까지 찍어주죠. 여기엔 남미 특유의 사연이 녹아 있습니다.1. 브라질 고배당주(페트로브라스, 발레 등) 구조와 특징브라질 대표 기업 대부분이 국영기업(페트로브라스), 독점 민영기업(발레, 이타우 유니방코, 브라데스코)이라 정부 정책에 따라 배당 정책이 크게 휘둘림외국인 투자자 유치가 절실해서 배당 퍼주기를 기본 옵션처럼 달고 감자국 통화 약세가 고착화되면서 해외자본을 끌어오기 위해선 이자, 배당을 어지간히 세게 줘야 투자금이 들어옴미국 ADR로 투자하면 실제로 받는 배당은 달러 기준임. 본사에서 헤알로 배당을 지급하면 예탁기관이 환전해서 미국 투자자 계좌로 달러로 넣어줌그래서 표면상 배당률은 항상 높게 보이지만 환차손 리스크가 동시에 존재배당 지급 자체는 현지에서 정상적으로 이뤄지지만, 환율이 요동치면 배당금의 실질가치는 매년 널뛰기를 반복남미 특성상 인플레이션과 고금리가 일상이라 은행 예금 금리도 10% 넘고, 기업들도 배당을 인색하게 주면 주주가 바로 이탈2. 남미 배당주가 유독 배당률이 높은 이유산업 구조상 석유, 철광석, 금융업처럼 현금흐름이 빵빵한 업종이 많아서 실제 배당 여력 자체는 탄탄한 편다만 매년 배당이 고정된 게 아니라 철광석 가격이나 정부정책에 따라 배당금이 확 줄거나 일시적으로 폭증하기도 함미국 대형주랑은 다르게 자사주 매입 같은 방식보다 일회성 고배당, 특별배당을 더 자주 택하는 경향브라질 같은 신흥국은 기준금리가 기본 13%~15%씩 나오는 나라라 예금만 해도 이자가 10%가 넘어감그래서 주식도 7~8%는 찍어줘야 주주들이 들고 있음. 시장 자체가 기대 수익률이 높음최근 몇 년간 헤알화가 약세를 이어가면서 해외자금 유치가 더 필요해졌고 배당으로 투자자 붙잡는 전략을 고수미국 금리 인상기에도 브라질이 워낙 고금리라서 달러 빌려 헤알 자산 사들이는 캐리 트레이드 자금 유입 효과3. 남미 배당주 배당을 받는 방식브라질 ADR 배당은 헤알 기준에서 달러로 환전해서 들어오니까 환율이 튀면 미국 투자자 입장에선 배당금이 예상과 다르게 들어옴계산 방식은 [배당금(헤알) × ADR 환산비율] ÷ 환율인데 ADR 구조마다 본주 대비 비율이 다르기 때문에 실제 지급액이 매번 다름환율이 헤알 약세면 같은 액면 배당도 달러로 환산하면 반토막 나고 강세면 오히려 배당이 늘어나기도남미 ADR 배당주는 결국 환차손 리스크랑 배당 변동성을 동시에 받아들이는 구조4. 헤알/달러 환율 트렌드와 배당 유지 가능성2020년까지 헤알은 주구장창 폭락했지만 2020~2025년은 변동은 있어도 전체적으로 박스권 유지이유는 브라질 중앙은행이 미국보다 먼저 강하게 금리를 올렸고(13%까지)원자재 수출효과, 글로벌 인플레이션 속에서 신흥국 통화가 무너질 거란 예상이 빗나감미국이 금리 인하를 늦추거나 브라질이 금리 방어를 계속하면 환율도 지금처럼 박스권 가능성 높음진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/250801105629959ub

25.08.01

안녕하세요, 카레라입니다. MicroStrategy의 신상 우선주 STRC 이야기를 할 텐데, 공모에서만 25억 달러를 모았던 우선주입니다. 물론 이 돈 대부분은 비트코인 사들이는 데 쓸 거라는 거, 다들 이미 짐작하셨을 겁니다. 공모가 기준 실질 수익률은 10%가 일단 나온다고 하네요.1. STRC 우선주, 뭐 하는 녀석인가MicroStrategy(MSTR)가 찍어낸 우선주고 액면가는 100달러, 공모가는 90달러총 발행 규모가 2.5억 주, 즉 25억 달러 수준까지 조달만기 없는 영구채 스타일이라 원금 회수보다는 원하는 기간 동안의 배당 수령이 주목적초반 연 9% 고정 배당, 매달 말에 현금으로 바로 쏴줌. 공모가가 할인된 90달러라 실제 연 수익률이 10% 수준배당 못 주면 누적(cumulative) 구조라 미지급 배당이 계속 쌓이고 이거 다 갚기 전엔 보통주 배당 한 푼도 못 나감STRC의 배당률은 매월 MSTR 마음대로 조정할 수 있는데 아무리 깎아도 SOFR(미국 단기금리) 밑으론 못 내리고 인상은 회사 마음대로 가능언제든지 임의 상환 콜옵션이 붙어 있고 상환 시 101달러+미지급 배당, 잔액 25% 밑으로 떨어지면 전부 일괄 상환 가능배당, 상환 모두 MSTR 현금사정이 버틸 때만 유효, 회사 망가지면 그런 거 다 의미 없음2. STRC 구조가 특이한 이유일단 STRC는 기존 고배당 우선주랑 다르게 변동금리와 고정금리의 하이브리드 구조초반 9% 고정, 이후 회사가 매월 금리 조정 가능조기상환 옵션이 열려 있어서 시세가 액면가 넘으면 회사가 바로 상환 때릴 수 있음, 위쪽은 101달러 선에서 사실상 막혀 있는 셈조기상환 시 남은 잔액이 25% 밑으로 가면 자동으로 전부 회수(Clean-up Call)인수합병이나 세제변경 등 특별 상황 발생 땐 액면가+미지급 배당으로 조기 상환 가능다른 우선주인 STRF, STRK와 동등한 Series A로 통합되어 상환, 배당 권리가 동일하게 부여됨3. 주의사항MSTR이 비트코인에 미친 듯이 돈을 퍼붓는 바람에 실질적인 배당 재원은 전적으로 비트코인 시세나 자본조달에 의존MicroStrategy 부채와 STRC 우선주의 위치회사 부채 구조를 보면 STRC보다 앞서는 건 전환사채뿐선순위 담보부 회사채(6.125%, 2028년)는 이미 전액 상환해서 더 이상 없음STRC는 STRF, STRK 등 기존 우선주와 동등한 순위로 배당권과 상환권이 모두 동일4. 체크하고 있어야 할 포인트STRC는 원금, 배당 다 받으려면 결국 MSTR이 비트코인 팔아서라도 돈 만들어야 하는 구조회사 현금이 부족하면 신주 발행, 추가 차입, 보유 비트코인 매도 이 세 가지 카드뿐보유 현금도 최근엔 6,000만 달러 남짓밖에 안 남아 있어서 장기적으로는 자본시장이나 비트코인 가격에 의존배당 못 줄 경우 미지급분이 쌓여서 보통주 배당 차단, 그만큼 회사가 배당금 지급 유인 강함진짜 중요한 이야기는 여기서 이어서 확인하실 수 있습니다!https://contents.premium.naver.com/ussocom/highyieldlab/contents/250729172225950ez

25.07.29